最近，大家對生態(tài)修復(fù)企業(yè)PPP項(xiàng)目的資金流問題，出現(xiàn)了超常的關(guān)注。先是東方園林發(fā)債遇冷引發(fā)市場關(guān)注，導(dǎo)致股價(jià)經(jīng)歷了一輪嚴(yán)重下挫。而昨日，另一家生態(tài)企業(yè)蒙草公司，又引發(fā)市場側(cè)目。

簡言之，一個(gè)是融資沒怎么融到錢，另一個(gè)是評級機(jī)構(gòu)擔(dān)心相關(guān)公司要不回來賬，進(jìn)而引發(fā)了媒體對短期融資券到期兌付的擔(dān)憂。

這樣的市場反應(yīng)，不免有些過度了。

輿論烏龍

曾計(jì)劃融資10億元，只募集0.5億。這個(gè)強(qiáng)烈數(shù)字落差，確實(shí)不太常見，故而吸引眼球。顯然，這是一次不成功的融資行為。不成功的因素有很多，諸如媒體分析的，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，導(dǎo)致發(fā)債時(shí)間窗口不對，是導(dǎo)致發(fā)債遇冷的主因。

遺憾的是，場外人士的聯(lián)想能力非常強(qiáng)，迅速將發(fā)債不成功，推論為公司面臨資金危機(jī)，將出現(xiàn)兌付困難。好在幾天過后，東方園林公告稱，已按期兌付了2017年度第二期超短期融資券。一場輿論烏龍，就此煙消云散。

這次，相似的輿論烏龍事件，似乎又出現(xiàn)在了蒙草生態(tài)這里。聯(lián)合資信對蒙草生態(tài)的評級報(bào)告，核心意思是指出蒙草生態(tài)應(yīng)收賬款增加較快，因?yàn)镻PP項(xiàng)目回款不達(dá)預(yù)期，進(jìn)而提出了對蒙草融資券按期兌付的擔(dān)憂。

這一擔(dān)憂，被諸多媒體引用，又導(dǎo)致了新一輪的推論和演繹。有媒體報(bào)道稱：公司短期債務(wù)快速上升，應(yīng)付賬款合計(jì)已高達(dá)60億!

其中的有些項(xiàng)目，本身就是錯(cuò)誤的。例如，報(bào)道里提到的應(yīng)付票據(jù)14億元，其中12.4億為100%保證金，其余敞口部分只有1.6億需要到期償付。

此外，應(yīng)付賬款不是一個(gè)簡單的累進(jìn)疊加，對一家上市公司來說，一段時(shí)間內(nèi)的資金流出和流入，總是動態(tài)變化的。判斷其兌付能力是否穩(wěn)定安全，一定要同時(shí)從兩端同時(shí)來考量，并結(jié)合其融資能力進(jìn)行綜合分析。

事實(shí)上，蒙草生態(tài)針對6月19日即將到期的超短期融資券8億元，也表示回款可確保到期支付。2018年，PPP項(xiàng)目預(yù)計(jì)回款不低于25億元。

PPP再審視

就蒙草生態(tài)而言，2017 年確實(shí)是PPP業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)的一年，這是導(dǎo)致應(yīng)收賬款快速遞增的直接原因。

其中，蒙草生態(tài)公司拿下的呼和浩特市大青山前坡生態(tài)建設(shè)工程，包含綠化工程、土方工程、景觀工程、給水工程、養(yǎng)護(hù)工程，金額較大。在這一PPP工程合同簽訂之初，就引起市場一片驚呼。

這種超大規(guī)模的PPP工程，確實(shí)有其風(fēng)險(xiǎn)。蒙草生態(tài)在其公告中稱，PPP 項(xiàng)目一般具有投資規(guī)模大、建設(shè)運(yùn)營周期長、協(xié)調(diào)關(guān)系復(fù)雜以及公共性等特點(diǎn)，因此面臨著政策風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、收款風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)等。

可見，在生態(tài)修復(fù)產(chǎn)業(yè)處于風(fēng)口爆發(fā)期之時(shí)，無論地方政府，還是企業(yè)，還需要在實(shí)施過程中逐步規(guī)范。而蒙草生態(tài)在此前的公告里稱，上述百億工程，當(dāng)?shù)卣褯Q定分期實(shí)施，第一期實(shí)施 42.35 億元，壓縮規(guī)模超過了50%。

此外，蒙草生態(tài)其他一些較為優(yōu)質(zhì)的PPP項(xiàng)目逐步落地，風(fēng)險(xiǎn)相對很小，以巴彥淖爾市臨河區(qū)綠化景觀升級改造PPP 項(xiàng)目為例，蒙草生態(tài)的主體工程已施工完畢，進(jìn)入養(yǎng)護(hù)階段。

說到底，我們該不該對生態(tài)PPP報(bào)以信心?

國家提出采取多種方式支持政府和社會資本合作項(xiàng)目，PPP項(xiàng)目是政府倡導(dǎo)的主要模式之一。綜合來看，蒙草生態(tài)的PPP項(xiàng)目，投資主體為各級地方政府，且多為地級市政府，信用等級較高，公司所簽的PPP項(xiàng)目，均納入政府“PPP項(xiàng)目庫”，大部分PPP項(xiàng)目已通過人大決議納入預(yù)算。

總得來說，對這些地方政府的基本信用，還是要有信心的。PPP這一制度創(chuàng)新，需要在實(shí)踐中摸索、總結(jié)、改進(jìn)，也需要大家給予足夠的鼓勵(lì)與支持。