2021年,盡管新冠肺炎疫情有所反復(fù),但由于全球流動(dòng)性仍然空前充裕,企業(yè)逐步適應(yīng)疫情封鎖措施和供應(yīng)鏈問題推升的高成本,全球股市以上行為主。隨著主要央行貨幣政策趨向收緊,首次公開募股(IPO)活動(dòng)出現(xiàn)降溫趨勢(shì)。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì),全球股市明年可能不會(huì)復(fù)制和延續(xù)今年的行情,溫和上漲將成為大概率事件。
流動(dòng)性推高股市表現(xiàn)
在資金面推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格全線上揚(yáng)的背景下,MSCI明晟全球指數(shù)2021年上漲約13%。美國(guó)銀行和全球新興市場(chǎng)證券基金研究公司的數(shù)據(jù)顯示,今年股票基金的資金流入額創(chuàng)下9000億美元的紀(jì)錄新高。不過,市場(chǎng)分化和不平衡性依舊,發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)漲幅優(yōu)于新興市場(chǎng),前沿科技類板塊表現(xiàn)顯著優(yōu)于傳統(tǒng)板塊。
資金面充裕令歐美股市獲益,但資金流向和漲勢(shì)集中于少數(shù)公司。高盛的分析師發(fā)現(xiàn),市場(chǎng)漲勢(shì)由少數(shù)企業(yè)股票驅(qū)動(dòng)的趨勢(shì)更加明顯。標(biāo)普500指數(shù)最大的五只成分股對(duì)該大盤指數(shù)4月以來漲幅的貢獻(xiàn)超過了一半,對(duì)該指數(shù)2021年迄今逾20%漲幅的貢獻(xiàn)約為三分之一。這五只股票是微軟、英偉達(dá)、蘋果、字母表和特斯拉。少數(shù)幾家科技巨頭主導(dǎo)大盤走勢(shì),標(biāo)志著2020年年底和2021年初推高股市的廣泛上漲趨勢(shì)發(fā)生了轉(zhuǎn)變。分析師表示,投資者在應(yīng)對(duì)一系列削弱信心的焦慮情緒之際,似乎正在回歸過去10年青睞的一種交易模式,即專注于少數(shù)幾家成長(zhǎng)中的大型盈利科技公司,以求安全。
明晟新興市場(chǎng)指數(shù)在過去一年下跌了近7%,新興市場(chǎng)在2021年表現(xiàn)受制于新冠疫苗接種率較低,土耳其和拉丁美洲國(guó)家的政策和政治不可預(yù)測(cè)性也進(jìn)一步削弱了市場(chǎng)信心。
亞太市場(chǎng)方面,印度、越南股市表現(xiàn)強(qiáng)勁。
許多分析人士認(rèn)為,新冠肺炎疫情在2022年仍將影響股市走勢(shì),但隨著口服藥品相繼上市,人們將有更強(qiáng)能力應(yīng)付病毒,疫情對(duì)股市的影響或會(huì)相應(yīng)降低。若疫情得到有效控制,傳統(tǒng)的航空、酒店和旅游板塊可能顯著回暖。
IPO市場(chǎng)存虛火
2021年是IPO市場(chǎng)的破紀(jì)錄之年,盡管項(xiàng)目數(shù)量和金額創(chuàng)下新高,但由于破發(fā)率也處于較高水平,被認(rèn)為“虛火”稍旺。
根據(jù)數(shù)據(jù)公司路孚特統(tǒng)計(jì),除去特殊目的收購(gòu)公司(SPAC)上市融資方式,2021年全球共有2097宗IPO,共集資4020億美元。與2020年相比,集資金額上升81%,件數(shù)增長(zhǎng)51%。分行業(yè)看,科技業(yè)有426宗IPO,醫(yī)療保健業(yè)有332宗,總計(jì)占全球IPO集資金額的近42%。
即便扣除2020年因疫情壓抑的IPO需求,漲幅依然令人矚目。根據(jù)迪羅基公司的數(shù)據(jù),若加上SPAC范疇內(nèi)的借殼上市等特別操作,集資總額達(dá)到5940億美元。
目前,最大的融資案包括新能源汽車公司Rivian逾120億美元的IPO,中國(guó)短視頻平臺(tái)快手融資54億美元等。
路透社分析稱,這背后的原因包括全球利率處在低位,以及新冠疫苗帶來經(jīng)濟(jì)重新開放。這些因素刺激了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好,使其投機(jī)意愿大大增強(qiáng),從科技初創(chuàng)企業(yè)到空白支票收購(gòu)公司,各類企業(yè)紛紛上市。
許多IPO并不成功。5月在紐約IPO籌資14億美元的瑞典植物奶制造商Oatly股價(jià)下跌了50%;英國(guó)送餐應(yīng)用Deliveroo股價(jià)下跌了45%,該公司今年3月在倫敦上市時(shí)曾籌資15億英鎊(約合21億美元)。
數(shù)據(jù)顯示,跟蹤美國(guó)新上市公司平均表現(xiàn)的Renaissance IPO指數(shù)下跌約8%,同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲25%。
一些業(yè)內(nèi)人士警告稱,盡管2021年上市的部分公司股價(jià)在IPO之后下挫,但其股價(jià)估值仍處于歷史高位。這是因?yàn)樵谶@些公司進(jìn)行IPO之前,許多投資者愿意在私募融資階段以高價(jià)買入這些公司的股票。
即使Instacart和Reddit等非上市明星企業(yè)具備上市條件,但鑒于通過SPAC進(jìn)行的IPO有降溫趨勢(shì),2022年IPO市場(chǎng)恐難以追趕2021年的交易步伐。此外,加息可能性或影響投資者對(duì)高增長(zhǎng)科技股的估值。
根據(jù)迪羅基公司的數(shù)據(jù),2021年有606家SPAC上市,其中有298家是在2021年第一季度上市。但隨著時(shí)間的推移,SPAC的上市步伐放緩,許多SPAC上市后,要么難以找到合適的合并目標(biāo),要么與一些還不太適合登陸公開市場(chǎng)的企業(yè)合并。這在一定程度上導(dǎo)致全年SPAC數(shù)量下降,并讓專業(yè)人士對(duì)未來一年的情況心懷疑慮。
花旗股權(quán)資本市場(chǎng)全球聯(lián)席負(fù)責(zé)人弗萊明稱,“我不得不認(rèn)為(2022年)將是全球發(fā)股水平下降的一年。”
多重因素拖累漲勢(shì)
隨著供應(yīng)沖擊趨緩,以及企業(yè)獲利增長(zhǎng)好于預(yù)期,明年股市溫和上行成為市場(chǎng)主流預(yù)期。但隨著流動(dòng)性逐步退潮,資金尋找新品種的路徑可能分散,新興市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)補(bǔ)漲行情。
路透社在11月15日至12月1日進(jìn)行的調(diào)查顯示,多數(shù)股指將在2022年年底前創(chuàng)新高。調(diào)查的17個(gè)主要股指中,預(yù)計(jì)有10個(gè)會(huì)在未來12個(gè)月刷新紀(jì)錄高位,有五個(gè)最早在2022年年中就會(huì)到達(dá)高位。在企業(yè)財(cái)報(bào)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)下,標(biāo)普500指數(shù)將延續(xù)2021年的漲勢(shì),從現(xiàn)在到2022年年末將上漲7.5%,收于4910點(diǎn)。泛歐斯托克600指數(shù)到明年7月料將上漲7%達(dá)到500點(diǎn),較11月17日創(chuàng)下的歷史高位高10點(diǎn)。印度BSE指數(shù)預(yù)計(jì)短期內(nèi)會(huì)走軟,但2022年年底之前有望觸及63000點(diǎn)的高位。
調(diào)查稱,盡管可能創(chuàng)下新高,調(diào)查中涉及的17個(gè)全球主要股指2022年料不會(huì)重演或超越今年的強(qiáng)勁表現(xiàn)。在穩(wěn)健的企業(yè)展望支撐下,日本日經(jīng)指數(shù)在2022年6月可能觸及31000點(diǎn),較當(dāng)前水平上漲約10%。
“我們預(yù)計(jì)企業(yè)獲利將成為2022年全球股市回報(bào)的主要拉動(dòng)因素,預(yù)計(jì)明年股市回報(bào)率將為較高的個(gè)位數(shù),與今年的兩位數(shù)增長(zhǎng)相比有所下滑,與我們對(duì)企業(yè)獲利的預(yù)期保持一致,”瑞士信貸首席全球策略師里希巴赫表示。“未來對(duì)該資產(chǎn)類別有利的其他因素還包括經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇,以及股票以外沒有其他替代投資的看法。”
德意志銀行策略師特普勒曼在報(bào)告中表示,央行加息將使流動(dòng)性不如2021年充裕。2009年金融危機(jī)落幕以來的股市繁榮,可能會(huì)在2022年觸頂。
不過,新興市場(chǎng)由于估值較低,被業(yè)內(nèi)看成是2022年的潛力板塊。
雖然明晟新興市場(chǎng)指數(shù)現(xiàn)在保持著13.68倍的市盈率,但從彭博社對(duì)2022年的預(yù)期來看,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的市盈率達(dá)到25.7倍,而歐洲斯托克50指數(shù)現(xiàn)在的市盈率在18.7倍上下波動(dòng),都比新興市場(chǎng)更高。巴西、俄羅斯等主要新興市場(chǎng)指數(shù)的市盈率低于10倍。巴西股指的市盈率為6.87倍,俄羅斯股指的市盈率則為7.11倍。
那些更愿意避開高估值的發(fā)達(dá)市場(chǎng)指數(shù)的投資者,或許能在新興市場(chǎng)找到很好的立足點(diǎn),尤其是在固定收益證券預(yù)期收益下降或?qū)?dǎo)致發(fā)達(dá)市場(chǎng)市盈率進(jìn)一步上升的一年里。
美國(guó)銀行12月開展最新調(diào)查,向371名受訪者詢問哪些資產(chǎn)將在未來一年表現(xiàn)最好。排名第一的是新興市場(chǎng)股票,有36%的受訪者表示,新興市場(chǎng)股票是他們最青睞的資產(chǎn)。
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