資產(chǎn)支持計劃和保險私募基金由注冊制改為登記制。9月28日，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于資產(chǎn)支持計劃和保險私募基金登記有關(guān)事項的通知》(以下簡稱《通知》)?！锻ㄖ分荚谕ㄟ^明確登記環(huán)節(jié)、縮短登記時間以及壓實機(jī)構(gòu)主體責(zé)任等方式，進(jìn)一步規(guī)范產(chǎn)品發(fā)行，并提高產(chǎn)品發(fā)行效率。業(yè)內(nèi)人士表示，《通知》優(yōu)化了保險私募基金的發(fā)行登記流程，可以提升產(chǎn)品效率，也能豐富保險資金配置有效前沿的選擇。

明確登記環(huán)節(jié)、縮短登記時間 “注冊制”調(diào)整為“登記制”

2015年，原保監(jiān)會印發(fā)《資產(chǎn)支持計劃業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，規(guī)定資產(chǎn)支持計劃實行“初次申報核準(zhǔn)，同類產(chǎn)品事后報告”。2019年銀保監(jiān)會將設(shè)立程序調(diào)整為“初次申報核準(zhǔn)，后續(xù)產(chǎn)品注冊”。為進(jìn)一步提高保險私募基金注冊效率，2019年銀保監(jiān)會保險資金運用監(jiān)管部印發(fā)通知，將保險私募基金注冊工作交由中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會辦理。

“從實際運行看，中保保險資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司和中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會承接注冊工作后，產(chǎn)品發(fā)行效率有所提高，但相對于保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品以及市場其他同類產(chǎn)品的登記時效，還存在一定差距。”銀保監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，為進(jìn)一步深化保險資金運用市場化改革，提高服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，銀保監(jiān)會決定將資產(chǎn)支持計劃和保險私募基金由注冊制改為登記制。

《通知》旨在通過明確登記環(huán)節(jié)、縮短登記時間以及壓實機(jī)構(gòu)主體責(zé)任等方式，進(jìn)一步規(guī)范產(chǎn)品發(fā)行，并提高產(chǎn)品發(fā)行效率。主要包括：一是明確產(chǎn)品登記流程。保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立資產(chǎn)支持計劃，實行初次申報核準(zhǔn)、后續(xù)產(chǎn)品登記。初次申報核準(zhǔn)由銀保監(jiān)會依據(jù)相關(guān)規(guī)定辦理，后續(xù)產(chǎn)品登記由中保保險資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司依據(jù)監(jiān)管規(guī)定和登記規(guī)則辦理。保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的下屬機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立保險私募基金，由中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會依據(jù)監(jiān)管規(guī)定和登記規(guī)則辦理登記。

二是嚴(yán)格登記時限要求。中保保險資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司和中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(以下統(tǒng)稱“登記機(jī)構(gòu)”)應(yīng)當(dāng)于保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)或其下屬機(jī)構(gòu)提交資產(chǎn)支持計劃或保險私募基金登記材料之日起5個工作日內(nèi)出具登記結(jié)果。

三是壓實機(jī)構(gòu)登記職責(zé)。保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)或其下屬機(jī)構(gòu)承擔(dān)設(shè)立產(chǎn)品的合規(guī)風(fēng)控主體責(zé)任，在產(chǎn)品設(shè)立和登記過程中應(yīng)當(dāng)履行：加強(qiáng)產(chǎn)品設(shè)立和登記內(nèi)部管理，建立健全并嚴(yán)格實施產(chǎn)品登記管理制度，按照監(jiān)管規(guī)定和登記機(jī)構(gòu)的登記規(guī)則，真實、準(zhǔn)確、完整、及時提交登記材料等規(guī)則。

四是提出相關(guān)監(jiān)管要求。明確產(chǎn)品登記制改革后，仍由銀保監(jiān)會對產(chǎn)品實施監(jiān)管，并加強(qiáng)對產(chǎn)品登記工作的業(yè)務(wù)指導(dǎo)和監(jiān)督，發(fā)現(xiàn)保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和登記機(jī)構(gòu)未按規(guī)定和程序履行相應(yīng)職責(zé)的，依法采取相應(yīng)監(jiān)管措施，不斷完善事中事后監(jiān)管。

自去年印發(fā)《保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》及三個配套細(xì)則后，三類保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品均已實行登記制。上述負(fù)責(zé)人指出，從實際運行看，保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的風(fēng)控合規(guī)意識不斷增強(qiáng)，登記機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品登記方面積累了一定經(jīng)驗，服務(wù)效率不斷提高。因此，此次登記制改革具備了較為堅實的推行基礎(chǔ)。

同類產(chǎn)品監(jiān)管規(guī)則日趨統(tǒng)一 “登記制”破局提高競爭力

推進(jìn)資產(chǎn)支持計劃和保險私募基金登記制改革是大勢所趨。銀保監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，一是從產(chǎn)品角度看，資管新規(guī)后，隨著同類產(chǎn)品監(jiān)管規(guī)則日趨統(tǒng)一，資產(chǎn)管理行業(yè)競爭日益激烈，產(chǎn)品發(fā)行效率成為決定機(jī)構(gòu)競爭力的重要因素。二是從投資者角度看，保險資金投資兩類產(chǎn)品規(guī)模占比均接近九成，將產(chǎn)品由注冊改為登記，將極大提高保險資金的配置效率。三是從風(fēng)險承擔(dān)角度看，將產(chǎn)品由注冊改為登記，有利于壓實保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的主體責(zé)任，有效厘清管理人、委托人、受益人、登記機(jī)構(gòu)等各方的權(quán)利義務(wù)。

某保險資管業(yè)內(nèi)人士表示，之所以注冊制改登記制，主要政策意圖還是為了提升產(chǎn)品注冊效率，提升產(chǎn)品注冊便利性。以資產(chǎn)支持計劃為例，目前相較券商企業(yè)ABS發(fā)行效率仍偏慢，后續(xù)預(yù)期保險資產(chǎn)支持計劃的發(fā)行效率將向企業(yè)ABS看齊。此外，資管新規(guī)后非標(biāo)資產(chǎn)供給大幅收縮，保險資金面臨顯著的資產(chǎn)配置荒環(huán)境，如何在利率下行過程中挖掘更多優(yōu)質(zhì)高收益資產(chǎn)成為行業(yè)普遍痛點，而保險ABS作為非標(biāo)替代資產(chǎn)，這次改為登記制，發(fā)行效率顯著提升，預(yù)計會為保險資金配置帶來更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

“保險私募基金作為股權(quán)類資產(chǎn)，在國家政策鼓勵發(fā)展直接融資渠道的大背景下，優(yōu)化保險私募基金的發(fā)行登記流程，也是為了提升產(chǎn)品效率，為保險資金配置帶來更多股權(quán)投資標(biāo)的，發(fā)揮好險資屬性，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。”該人士補(bǔ)充道。

那么，由注冊制改為登記制有何影響?上述業(yè)內(nèi)人士分析，這兩類資產(chǎn)都是未來險資的重要配置標(biāo)的，保險ABS可以提供更多高收益資產(chǎn)，緩解配置壓力。保險私募基金的特點是前期分紅收益2.5到3左右，但后期退出可以享受股權(quán)溢價收益，長期收益率顯著優(yōu)于上市股票，能豐富保險資金配置有效前沿的選擇。

值得一提的是，銀保監(jiān)會在制定《通知》同時，指導(dǎo)登記機(jī)構(gòu)借鑒同行經(jīng)驗，加快制定產(chǎn)品登記規(guī)則及操作規(guī)程，完善相應(yīng)登記系統(tǒng)，做到規(guī)則先行，系統(tǒng)配套。同日，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(以下簡稱“協(xié)會”)也發(fā)布了《保險私募基金登記管理規(guī)則》(以下簡稱《登記規(guī)則》)。《登記規(guī)則》明確保險私募管理人是基金合規(guī)運作與信息披露的責(zé)任主體，建立合規(guī)及風(fēng)險管理責(zé)任人機(jī)制。通過精簡申報材料、簡化登記流程，進(jìn)一步提升登記效率。同時協(xié)會提出要完善風(fēng)險監(jiān)測規(guī)則和機(jī)制，建立健全基金評價及監(jiān)測體系。

銀保監(jiān)會表示，下一步將通過加強(qiáng)對登記機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)指導(dǎo)、壓實機(jī)構(gòu)主體責(zé)任和加強(qiáng)日常監(jiān)管等方式著力加強(qiáng)事中事后監(jiān)管。一是加強(qiáng)對登記機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)指導(dǎo)，督促其完善工作流程、系統(tǒng)建設(shè)和人員管理，扎實做好兩類產(chǎn)品業(yè)務(wù)登記工作;強(qiáng)化登記機(jī)構(gòu)產(chǎn)品登記后風(fēng)險監(jiān)測和統(tǒng)計職責(zé)，服務(wù)于銀保監(jiān)會日常監(jiān)管。二是壓實管理人主體責(zé)任，要求保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)部管理，提高登記質(zhì)量，提升信息披露市場化、規(guī)范化水平。三是強(qiáng)化日常監(jiān)管，銀保監(jiān)會將登記情況作為保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)監(jiān)管評級的參考依據(jù);對于登記工作不力或存在失誤和問題的保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，及時采取有力監(jiān)管措施，加大機(jī)構(gòu)違規(guī)成本。

關(guān)鍵詞： 注冊制 登記制 險資運用提效 保險資金配置