眾望所歸，美聯(lián)儲終于釋放了明確的信號：年內(nèi)Taper板上釘釘。這次，在通脹和就業(yè)的指標面前，美聯(lián)儲沒有理由再放縱流動性繼續(xù)泛濫了，沒有選擇立即開始縮減購債已經(jīng)是“最后的溫柔”了。不過，在疫情的反復下，美國經(jīng)濟仍然面臨不確定性，美聯(lián)儲的路線仍有改變的可能性。

年內(nèi)Taper

對于美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC) 這次的貨幣政策會議，市場已經(jīng)期待了很久，結(jié)果早在意料之中。

當?shù)貢r間9月22日，在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議后，F(xiàn)OMC宣布將基準利率維持在0-0.25%不變。自疫情暴發(fā)以來，美聯(lián)儲一直維持著接近為0的利率，以緩解疫情帶來的經(jīng)濟衰退，此次也符合市場預期。

除了基準利率不變之外，其他貨幣政策也按兵不動。本次議息會議與之前一樣，維持超額準備金利率0.15%水平不變;同時，美聯(lián)儲表示，每月將繼續(xù)購買1200億美元的債券——800億美元的國債和400億美元的住房抵押貸款支持證券(MBS)，直至能顯著地進一步朝著委員會最大就業(yè)和物價穩(wěn)定的目標前進。

與7月議息會議相比，唯一一個修改的地方即，將對隔夜逆回購(ON RRP)交易對手方的限制規(guī)模上限從800億美元上調(diào)了一倍至1600億美元。在此次議息會議前，美聯(lián)儲隔夜逆回購規(guī)模已經(jīng)突破1.2萬億美元，這一調(diào)整表明，美聯(lián)儲希望進一步滿足市場對于回收流動性的需求。

雖然議息會議對于整體貨幣政策幾乎沒有作出任何實質(zhì)性變動，但市場關注的焦點在于，此次美聯(lián)儲對Taper的態(tài)度。

在FOMC公布聲明之后的發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾先是表示，對美國經(jīng)濟增長和勞動力市場繼續(xù)改善持樂觀態(tài)度，強調(diào)造成通脹高企的因素是暫時的。鮑威爾進一步強調(diào)，如果經(jīng)濟進展繼續(xù)，可能很快就會保障美聯(lián)儲開始減碼QE，漸進減碼QE將在2022年年中左右完成。

不只是鮑威爾的鷹派言論，F(xiàn)OMC的聲明里其實也有相關暗示。關于Taper問題，美聯(lián)儲的措辭也從上次的“評估進展”變成了“若經(jīng)濟如預期般廣泛復蘇，F(xiàn)OMC判斷可能很快將適合放緩購債速度”。

另外，加息預期也比上次逼近。點陣圖顯示，F(xiàn)OMC 9名委員會成員預測2022年加息，另外9名成員的預期保持為2023年開始加息。今年6月，18名參與預測的官員中，7名委員會成員預計在2022年開始加息，今年3月時為4名;13名委員預計在2023年開始加息，今年3月時為7名委員。

通脹壓頂

“這是明顯的鷹派信號”，在中國社會科學院美國研究所助理研究員楊水清看來，美聯(lián)儲的主要考慮因素還是就業(yè)和通脹。

在發(fā)言中，鮑威爾提到了自己對通脹問題的看法，通脹上升可能會持續(xù)幾個月，然后才會緩和，供應瓶頸持續(xù)時間超出預期。

從具體指標來看，F(xiàn)OMC也已經(jīng)在暗示通脹壓力。與6月經(jīng)濟預測相比，通脹方面，F(xiàn)OMC大幅上調(diào)了年內(nèi)通脹預期，PCE、核心PCE分別上調(diào)0.8、0.7個百分點至4.2%、3.7%，并預計直到2024年通脹率都將高于2%的長期政策目標。

與此同時，F(xiàn)OMC還下調(diào)了經(jīng)濟預期，預計今年美國經(jīng)濟增速至5.9%，今年6月的預測值為7%，2022年恢復至3.8%，6月預測值為3.3%。美聯(lián)儲還預計，今年的失業(yè)率為4.8%，這一數(shù)字在6月為4.5%，但疫情對就業(yè)的影響偏短期，美聯(lián)儲對2022年失業(yè)率的預測為3.8%，與6月的預測值持平。

鮑威爾強調(diào)，隨著壓力減弱，通脹將回落到長期目標。如果通脹仍高于預期，美聯(lián)儲將作出回應。對于就業(yè)，他指出，“我個人的觀點是，在就業(yè)方面取得實質(zhì)性進展的標準幾乎已經(jīng)達到”。

楊水清坦言，這次鮑威爾明確表態(tài)，認為就業(yè)場基本恢復，并承認全年的通脹上揚，所以兩種因素疊加之下，結(jié)果就是該縮減購債了。

的確，通脹問題已經(jīng)成為當下美國民眾的共識了。本月，紐約聯(lián)儲曾公布了一項調(diào)查結(jié)果，美國消費者對未來一年的通脹預期中值從7月的4.8%升至5.2%，對未來三年的通脹預期中值從7月的3.7%漲至4%，兩項指標均創(chuàng)2013年6月該調(diào)查啟動以來的歷史新高。

在此次議息會議后，美股市場反應積極，三大股指盤中均漲超1%，道指漲幅一度超過500點。不過，鮑威爾發(fā)布會開始后有所回落，但尾盤漲幅再度擴大。截至收盤，三大指數(shù)自9月15日上周三以來集體收漲，標普500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)終結(jié)四日連跌之勢。道指收漲338.48點，漲幅1%，報34258.32點。

美聯(lián)儲的壓力

整體而言，市場普遍認為，美聯(lián)儲此次態(tài)度明確，接近Taper和加息。Jefferies首席市場策略師David Zervos和Grant Thornton LLP首席經(jīng)濟學家Diane Swonk均認為，美聯(lián)儲正變得“更加鷹派”，特別是與杰克遜霍爾年會時相比。

但也有一些不同的觀點，比如咨詢公司Bleakley首席投資官Peter Boockvar，雖然他也認為11月可能將縮減購債，但美聯(lián)儲關注的重點依然是促進經(jīng)濟增長而不是控制通脹，這一點算得上很鴿派。

當前，美國疫情仍處于危險時刻，經(jīng)濟復蘇能否持續(xù)，仍然未知。

根據(jù)美國約翰斯·霍普金斯大學發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至美國東部時間22日17時21分，美國累計新冠肺炎確診病例42512327例，累計死亡病例680682例。過去一周以來，美國日均新增死亡病例數(shù)超過1900例，比之前一周增加了大約20%，這一數(shù)字也是今年3月以來的最高值。

在此背景下，美國就業(yè)狀況雖如鮑威爾所言有好轉(zhuǎn)，但并不穩(wěn)定。截至9月11日的一周，美國首次申請失業(yè)救濟人數(shù)為33.2萬人，前一周的數(shù)字則為31.2萬人，曾創(chuàng)下疫情以來的新低。

摩根大通日前發(fā)布的報告顯示，美國疫情期間失業(yè)人口有大約一半沒有積極找工作。盡管美國多個行業(yè)面臨勞動力短缺，但人們并不急于重返工作崗位，哪怕企業(yè)提供簽約獎金并加了工資。原因有很多，其中之一是兒童保育，隨著德爾塔變種病毒的蔓延，學?？赡苊媾R關閉。

除了未來的經(jīng)濟走勢，還有另外的因素可能影響美聯(lián)儲的政策走向。LPL Financial固收策略師Lawrence Gillum就稱，點陣圖反映出美聯(lián)儲內(nèi)部對短期利率走勢的分歧很大，因此，F(xiàn)OMC委員會未來的票委組成，以及鮑威爾是否連任都可能對貨幣政策的走向產(chǎn)生顯著影響。

根據(jù)安排，鮑威爾的任期將于2022年2月結(jié)束。在剩余半年的任期中，從貨幣政策制定到金融監(jiān)管，鮑威爾的確面臨著不少挑戰(zhàn)。

值得一提的是，上周美聯(lián)儲官員炒股一事曾引發(fā)外界熱議。對此，鮑威爾作出了回應，稱他對此問題并不知情。美聯(lián)儲目前關于官員的金融交易規(guī)則并不充分，承諾在“炒股風波”后將作出改變，以維持公眾的信任。

關鍵詞： 美聯(lián)儲 美國經(jīng)濟 不確定性 炒股風波