9月15日，人民銀行發(fā)布《關于開展內(nèi)地與香港債券市場互聯(lián)互通南向合作的通知》，宣告?zhèn)?ldquo;南向通”將于9月24日上線。這也意味著，陸港兩地間債券市場互聯(lián)互通合作步入新的階段。

“債券通”包括“北向通”及“南向通”。2017年7月，按照中央部署，人民銀行會同香港金融管理局推出了“北向通”。“南向通”的到來意味著它將完成一個資金循環(huán)，四年前啟動的債券“北向通”允許外國資金通過香港進入中國內(nèi)地的銀行間債券市場，“南向通”則開放了境內(nèi)投資者投資和交易在香港債券市場發(fā)行流通的債券。

很積極!兩地齊心迎接“南向通”

根據(jù)安排，內(nèi)地投資者暫定為央行2020年度公開市場業(yè)務一級交易商中的41家銀行類金融機構(不含非銀行類金融機構與農(nóng)村金融機構)。合格境內(nèi)機構投資者(QDII)和人民幣合格境內(nèi)機構投資者(RQDII)也可以通過“南向通”開展境外債券投資。交易對手方暫定為香港金融管理局指定的“南向通”做市商。

此外，為“南向通”提供債券登記、存管、托管、交易、結算、清算等基礎性服務的機構包括兩地相關金融基礎設施和托管清算銀行。其中，金融基礎設施包括中國外匯交易中心(全國銀行間同業(yè)拆借中心)、中央國債登記結算有限責任公司、銀行間市場清算所股份有限公司、跨境銀行間支付清算有限責任公司、香港交易及結算有限公司、香港金融管理局債務工具中央結算系統(tǒng)，首批境內(nèi)托管清算銀行為工商銀行、中國銀行和中信銀行。

對于”南向通“的到來，相關參與機構均表現(xiàn)出了積極的態(tài)度。據(jù)了解，渣打銀行在內(nèi)地和香港的團隊已為債券通“南向通”的開通做好準備。作為首批“南向通”試點托管清算銀行，工商銀行表示，工行內(nèi)地及香港分支機構將通力合作，為投資者提供跨境托管、資金清結算、貨幣兌換及套期保值、境外債券做市等服務。同時，工行還將在“南向通”框架下以投資者身份積極參與，提升全球經(jīng)營能力。中信銀行也稱，將在啟動后開通為各類金融機構提供香港債券托管結算和跨境資金清結算的業(yè)務。

200億少了嗎?市場期待擴大額度

在額度方面，此次《通知》作出要求，“南向通”跨境資金凈流出額上限不超過年度總額度和每日額度。“南向通”年度總額度為5000億元等值人民幣，每日額度為200億元等值人民幣。

對于開通額度，有外資行交易員稱：“每天200億元的確很少，股票‘南向通’在年初一度每天流入量就達到100-200億元。”渣打亞洲區(qū)行政總裁洪丕正表示：“隨著進入和流出中國市場的雙向資本流繼續(xù)增加，我們預計‘南向通’可投資的債券類別和額度日后將逐漸擴大。”

有多家機構預測“南向通”的擴容將是一個循序漸進的過程，在開通之初，無論是額度、機構范圍、券種，一切都處于試水階段，首先可能從人民幣計價的“點心債“或美元計價的高等級債券(例如地方債)開始布局。中國人民銀行也表示，將根據(jù)跨境資金流動形勢，對“南向通”年度總額度和每日額度進行調(diào)整。

意義重大!“南向通”身負多項使命

"北向通”的順利運行，也為“南向通”的開通積累了充足的運行經(jīng)驗。過去四年間，中國債券市場獲得了極大的深化發(fā)展，人民幣債券納入國際主流債券指數(shù)、債券交易機制日益與國際接軌，短短四年間外資持有人民幣債券的規(guī)模擴大了超三倍，全球前100大資產(chǎn)管理機構中，已有78家參與其中。中國人民銀行有關負責人表示：“四年來，人民銀行始終關心關注香港債券市場發(fā)展，與香港金融管理局一直保持密切溝通，共同積極研究‘南向通’的可行方案。”近期關于推動粵港澳大灣區(qū)建設的重要政策頻出，包括“跨境理財通”業(yè)務試點正式啟動，使得債券通“南向通”啟動的時機逐漸成熟。

此次“南向通”順利落地有著多重重要意義。香港金管局總裁余偉文表示，“南向通”的推出，是香港與內(nèi)地資本市場互聯(lián)互通的新里程碑，將進一步推動內(nèi)地金融市場雙向開放，促進香港債券市場蓬勃發(fā)展，從而鞏固香港的國際金融中心地位。

對于境內(nèi)投資者來說，“南向通”的開通為他們提供了又一個資產(chǎn)全球化配置途徑，投資者將可自主選擇交易結算安排。余偉文談到：“債券通‘南向通’將為內(nèi)地機構投資者提供便捷及安全的渠道，通過內(nèi)地與香港金融基礎服務機構的連接，投資香港債券市場。”境內(nèi)投資者可以通過“南向通”增加海外投資渠道，促進對外投資結構多元化，這也有助于其利用香港市場在全球范圍內(nèi)管理和對沖信用風險。在中國銀行投資銀行與資產(chǎn)管理部總經(jīng)理胡昆看來，“南向通”可以為境內(nèi)投資者提供極大的便利，多種交易結算安排和便捷的渠道能夠節(jié)省投資的通道成本，變相提高境外投資收益，為投資者進入香港債券市場帶來更多的資金動能。

對于香港來說，“南向通”的意義同樣重要。國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛表示，“南向通”開通對促進香港金融市場發(fā)展具有積極的作用，是國家金融開放的重要舉措。對此，胡昆也表示，“南向通”為香港債券二級市場提供了有力的流動性支持渠道，會進一步提高香港債券市場流動性。中資機構“出海”投資改善了以中資機構海外分部為基礎的投資人范圍受限問題，同時“南向通”做市商的增加與活躍也為中資企業(yè)境外債二級市場提供充分的流動性支持。

從監(jiān)管層面看，內(nèi)地和香港雙向互聯(lián)互通的真正實現(xiàn)將推動兩地加大跨境監(jiān)管合作，促進市場監(jiān)管標準的逐步趨同，進一步提升境內(nèi)債券市場結算登記、信用評級、信息披露等相關制度的國際化，也有助于促進其他中介機構，如咨詢機構、法律機構等的國際化布局，使業(yè)務范圍進一步和國際接軌，增強其滿足日益國際化、多樣化、系統(tǒng)化、高層次的服務需求能力。

從宏觀層面看，“南向通”還能夠在一定程度上緩解人民幣的升值壓力，幫助人民幣升勢與經(jīng)濟增長不同步時進行調(diào)節(jié)。中信證券研究所副所長、首席FICC分析師明明曾表示，“當前債券資金更多地以流入為主，特別在中美利差較寬的情況下，資金的流入增加了人民幣的升值壓力。”

“南向通”開通后，內(nèi)地交易員需要首先賣出人民幣，才能買入港元或其他貨幣以便通過這個渠道購買資產(chǎn)，這也降低了中國央行進行直接干預的必要性。對此，明明稱，伴隨南向通的開放，跨境資本將更加呈現(xiàn)雙向波動的態(tài)勢。對于人民幣國際化而言，人民幣國際化需要計價的國際化和儲備的國際化，債券市場的開放對此皆有積極影響。

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