作為寶潔、好麗友等品牌的供應(yīng)商，在兩度沖擊A股未果后，中榮印刷集團股份有限公司(以下簡稱“中榮股份”)仍不甘心，正在進行第三次嘗試。最新動態(tài)顯示，中榮股份此次創(chuàng)業(yè)板IPO已完成首輪問詢回復(fù)，其中前兩次申報未果、2020年大手筆分紅的情形被追問。時間上看，中榮股份三年內(nèi)已三度備戰(zhàn)IPO，為何急于上市?這背后，或有償債的壓力。這一次，中榮股份能否圓夢A股，仍不可知。

兩度沖擊未果被追問

從首輪問詢回復(fù)意見來看，中榮股份此前兩度沖A未果的情形成為深交所首要關(guān)注的問題。

招股書顯示，中榮股份是一家以快速消費品、消費電子市場為主要領(lǐng)域，集研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售于一體的紙制印刷包裝解決方案供應(yīng)商，為國內(nèi)外高端客戶提供創(chuàng)意設(shè)計、方案策劃、新技術(shù)應(yīng)用、色彩管理及其他個性化需求配套解決方案。

實際上，中榮股份這個名字在資本市場并不陌生。據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，2018年6月，彼時中榮股份披露招股書，向A股市場發(fā)起沖擊。然而，同年10月就申請撤回。首度沖擊A股計劃告敗后，中榮股份并不甘心，2019年6月再度申報，遺憾的是，僅一個月就又撤回了。

2021年3月，中榮股份再次向資本市場發(fā)起沖擊。在更加注重擬IPO信披質(zhì)量的當下，中榮股份此前兩次向證監(jiān)會申報并撤回申請的具體原因，前述原因是否對本次發(fā)行上市構(gòu)成障礙成為不可回避的首要問題。

中榮股份在回復(fù)意見中稱，首次撤回IPO申請的主要原因是基于業(yè)務(wù)規(guī)模擴張以及工廠智能化升級的需要，2017年10月開始，母公司由于新工廠落成進行整體搬遷，搬遷涉及20多臺大型印刷機的拆卸、安裝、維修和調(diào)試，客戶對新工廠的驗廠以及自動化立體庫調(diào)試運行、ERP系統(tǒng)上線等復(fù)雜事項。公司原計劃2018年6月完成搬遷工作，但截至2018年9月，搬遷進度未達預(yù)期，設(shè)備大修費用超出原有預(yù)算。公司預(yù)計2018年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤會較2017年大幅下降，可能會對公司IPO審核造成實質(zhì)性影響，因此撤單。第二次撤單的主要原因為公司較短時間內(nèi)連續(xù)受到特種設(shè)備管理和環(huán)境保護方面的行政處罰。

“公司上述兩次撤回原因不會對本次發(fā)行上市構(gòu)成障礙。”中榮股份如是表示。

近四成募資額還債、“補流”

中榮股份三年內(nèi)三度籌劃IPO，急于上市背后有何苦衷?

對于相關(guān)問題，北京商報記者向中榮股份發(fā)去采訪提綱，中榮股份董秘辦公室相關(guān)人士在接受記者采訪時表示“郵件已收到，會轉(zhuǎn)交給相關(guān)負責人”。不過截至記者發(fā)稿，并未收到相關(guān)回復(fù)。

從中榮股份招股書中可以看出，上市背后有著一定的償債壓力。招股書顯示，2018-2020年以及2021年1-6月各報告期末，中榮股份的負債總額分別約11.61億元、11.68億元、12.38億元、11.33億元。

中榮股份的負債主要包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、長期借款、遞延收益等，其中各報告期末的短期借款分別為32262.58萬元、18762.42萬元、20471.75萬元和21007.25萬元。

招股書顯示，2018-2020年以及2021年1-6月各報告期末，中榮股份向銀行借款的金額分別為54623.57萬元、36930.07萬元、33911.57萬元、31982.34萬元。中榮股份的銀行借款包括短期借款、一年內(nèi)到期的長期借款和長期借款，其中銀行借款項下的短期借款分別為32262.58萬元、18762.42萬元、20471.75萬元、21007.2萬元。

據(jù)招股書，中榮股份計劃募資89256.95萬元，用于產(chǎn)能擴建項目、管理信息系統(tǒng)升級項目(中山)、償還銀行貸款和補充流動資金等，其中3.5億元用于償還銀行貸款和補充流動資金，該項目支出占到募資總額的比例約39.21%。

中榮股份坦言，目前，公司運營對銀行授信具有一定依賴性，若銀行授信的延續(xù)性出現(xiàn)問題，將對公司運營安全有一定影響。

在投融資專家許小恒看來，中榮股份通過本次募集資金償還銀行借款，可以降低資產(chǎn)負債率，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)。

值得一提的是，報告期內(nèi)中榮股份的資產(chǎn)負債率分別為57.54%、53.78%、53.17%和48.78%，雖然資產(chǎn)負債率呈下降趨勢，但卻高于行業(yè)可比公司均值。

中榮股份將翔港科技、環(huán)球印務(wù)、吉宏股份、裕同科技、勁嘉股份列為可比公司，經(jīng)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，前述5家公司2018-2020年以及2021年1-6月的資產(chǎn)負債率平均值分別為36.81%、35.44%、36.61%、40.19%。

“公司為了進一步擴大生產(chǎn)規(guī)模、提升公司智能制造水平和提高客戶服務(wù)能力，報告期內(nèi)新建了廠房、新購印刷設(shè)備及進行優(yōu)化信息系統(tǒng)建設(shè)，導(dǎo)致資金缺口較大，資產(chǎn)負債率高于同行業(yè)上市公司平均水平。”中榮股份如是表示。

2020年現(xiàn)金分紅過億

在募資還債、“補流”的同時，中榮股份還在大手筆分紅派現(xiàn)，這一情形也飽受爭議。

招股書顯示，2020年6月中榮股份董事會和股東大會決定，分配現(xiàn)金股利10137.93萬元，上述現(xiàn)金股利已支付完畢。2020年中榮股份實現(xiàn)的歸屬凈利潤為18603.79萬元。經(jīng)計算，2020年中榮股份分紅金額占到當期歸屬凈利潤的比例約54.49%。

2018年、2019年中榮股份分別進行了2948.29萬元、2896.55萬元的現(xiàn)金分紅，2018年、2019年中榮股份實現(xiàn)的歸屬凈利潤分別為11787.72萬元、17523.59萬元。

可以看出，中榮股份2020年分紅金額遠超2018年、2019年分紅之和。中榮股份表示，2020年現(xiàn)金股利分配較高主要是2015-2017年公司投資規(guī)模較大未分配現(xiàn)金股利、報告期內(nèi)公司現(xiàn)金流逐步改善，資產(chǎn)負債率下降。

IPG中國首席經(jīng)濟學家柏文喜在接受北京商報記者采訪時表示，這種分紅做法，說明現(xiàn)任股東們不愿意與未來的潛在投資人共享既往經(jīng)營積累。

獨立經(jīng)濟學家王赤坤認為，合理的分紅體現(xiàn)了公司良好的財務(wù)狀況，可以增強投資者信心，吸引更多投資者進入。不過，一次性分紅金額過高的方式并不可取，這也給公司后續(xù)能不能持續(xù)分紅打上一個問號。

誠然，在第一輪問詢中，深交所就要求中榮股份結(jié)合未來資金使用安排補充分析并披露發(fā)行人未來是否存在大額現(xiàn)金分紅不可持續(xù)的風險。

中榮股份在回復(fù)意見中坦言，上市后由于存在募投項目等重大資金支出以及其他可能的資金需求，可能出現(xiàn)未來公司現(xiàn)金分紅比例低于報告期內(nèi)現(xiàn)金分紅比例的情況，從而存在報告期內(nèi)大額現(xiàn)金分紅不可持續(xù)的風險。

關(guān)鍵詞： 中榮股份 沖擊A股 募資還債 上市障礙