隨著券商半年報披露完畢，券商前三甲座次也塵埃落定。

從營業(yè)收入和凈利潤看，2021年上半年，中信證券仍牢牢穩(wěn)居行業(yè)第一，而海通證券以微弱優(yōu)勢超越國泰君安艱難拿下行業(yè)第二的寶座。

具體來看，國泰君安實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入219.18億元，同比增長38.62%;歸母凈利潤為80.13億元，同比增長46.93%。

海通證券則實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入234.78億元，同比增長31.95%;歸母凈利潤為81.7億元，同比增長49%。

若拉長時間看，在歸母凈利潤方面，這十年來，國泰君安與海通證券輪番登上行業(yè)第二的寶座，競爭異常激烈，行業(yè)榜眼座次并不牢固。

上半年業(yè)績：海通證券營收凈利暫領(lǐng)先國泰君安

時代商學(xué)院統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在營業(yè)收入行業(yè)排名中，2010—2020年這十年期間，自2011年起海通證券連續(xù)9年位列行業(yè)第二，而國泰君安僅在2010年短暫拿下第二名，其余年份一直處于第三名。

在歸母凈利潤行業(yè)排名中，2010年，國泰君安和海通證券分別位居第二和第四;此后，海通證券連續(xù)5年維持行業(yè)第二的地位，2016—2018年期間則遭國泰君安趕超，2019年才重回行業(yè)第二的寶座，但2020年其再次被國泰君安趕超，可謂反復(fù)膠著爭奪行業(yè)榜眼的位置。

今年上半年，這兩家券商的業(yè)績均獲得不俗的表現(xiàn)，差距十分微小。

8月25日，國泰君安業(yè)績放榜。2021年上半年，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入219.18億元，同比增長38.62%;歸母凈利潤為80.13億元，同比增長46.93%;扣非后歸母凈利潤為64.66億元，同比增長27.59%。

8月26日，海通證券公布半年報。2021年上半年，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入234.78億元，同比增長31.95%;歸母凈利潤為81.7億元，同比增長49%;扣非后歸母凈利潤為78.97億元，同比增長54.58%。

對比可見，營業(yè)收入方面，海通證券高出國泰君安15.6億元;歸母凈利潤方面，海通證券以微弱優(yōu)勢(1.4億元)超越國泰君安，艱難拿下行業(yè)第二寶座。

值得一提的是，海通證券上半年營業(yè)收入創(chuàng)下了2015年以來中報業(yè)績的新高。

對比2020年，國泰君安歸母凈利潤排名行業(yè)第二，主要原因并非國泰君安業(yè)績突飛猛進(jìn)，而是海通證券合規(guī)風(fēng)控薄弱導(dǎo)致2020年計提資產(chǎn)減值44.66億元，損失4成凈利潤。

時代商學(xué)院此前在《監(jiān)管重拳嚴(yán)查業(yè)務(wù)合規(guī)，116張罰單劍指38家券商，海通證券7名保代被罰》一文中也指出，在過去一年時間里，證監(jiān)會公布了116條投行業(yè)務(wù)違規(guī)處罰信息，海通證券成為被監(jiān)管點(diǎn)名次數(shù)最多的券商。但就今年上半年的業(yè)績狀況來看，監(jiān)管處罰對海通證券今年上半年的經(jīng)營業(yè)績造成的負(fù)面影響并不大。

業(yè)務(wù)對比：海通證券發(fā)展均衡，國泰君安過于依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

從四大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)(自營、經(jīng)紀(jì)、投行、資管)表現(xiàn)來看，這兩家券商各有優(yōu)劣。

自營業(yè)務(wù)方面，兩家券商收入規(guī)模不相伯仲，但國泰君安收入增長強(qiáng)勁，遠(yuǎn)勝海通證券。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，國泰君安自營業(yè)務(wù)收入為66.89億元，同比增長65%，自營業(yè)務(wù)收入占總營收的比重為30.52%。其自營業(yè)務(wù)收入高增長主要是投資收益同比增加29.45億元，同比大幅增長88.65%，原因主要在于處置上海證券股權(quán)實(shí)現(xiàn)投資收益11.39億元，該收益占上半年利潤總額的11.16%，以及交易性金融資產(chǎn)規(guī)模增加至2499億元，相應(yīng)的投資收益增加。

今年上半年，海通證券自營業(yè)務(wù)收入為67.89億元，同比增長16.09%，業(yè)績增速不如國泰君安。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，上半年，國泰君安經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入為42.38億元，同比增長16.1%，該業(yè)務(wù)向來是國泰君安的強(qiáng)項(xiàng)。其中，代理買賣證券凈收入27.7億元，同比增長3%，市場份額達(dá)到5.88%，保持行業(yè)第1位;代銷金融產(chǎn)品銷售額達(dá)3429億元，同比大幅增長241.9%，產(chǎn)品月均保有量2543億元，同比增長50.7%。

上半年，海通證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入為26.25億元，同比增長17.46%，收入規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于國泰君安。其中，代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入17億元，同比微增2.22%。

投行業(yè)務(wù)方面，海通證券收入規(guī)模強(qiáng)于國泰君安，但債券承銷相較于國泰君安則處于下風(fēng)。

2021 年上半年，海通證券投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入為25.25億元，同比增長48.43%，主要是承銷業(yè)務(wù)凈收入增加。

在股權(quán)承銷板塊，海通證券上半年合計完成35個境內(nèi)股權(quán)融資項(xiàng)目發(fā)行上市，其中完成22個IPO項(xiàng)目掛牌，合計金額達(dá)165.3億元，同比大增239%，發(fā)行數(shù)量與金額均排名市場第二;再融資項(xiàng)目有13個，合計金額達(dá)237.4億元，同比大增27.%。此外，海通國際完成了22個IPO項(xiàng)目，承銷數(shù)量和承銷金額均位居香港所有投行第一。

在債券承銷板塊，海通證券主承銷境內(nèi)各類債券合計金額達(dá)2378億元，同比增長5.2%。時代商學(xué)院認(rèn)為，海通證券債券承銷表現(xiàn)不佳主要是因?yàn)?020年踩雷永煤債遭監(jiān)管暫停債券投資顧問業(yè)務(wù)12個月，一定程度上拉低了債券承銷業(yè)務(wù)的增長率。

而國泰君安上半年投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入為16.93億元，規(guī)模遠(yuǎn)不及海通證券，同比增長44.48%，主要來自A股IPO承銷額的增長。

具體來看，在股權(quán)承銷板塊，國泰君安完成12個IPO承銷項(xiàng)目，承銷金額為80.2億元，同比增長217.5%;再融資項(xiàng)目17個，承銷金額為338.3億元，同比增長21%。

在債券承銷板塊，上半年，國泰君安的債券承銷金額為3478.1億元，同比增長31.9%，排名行業(yè)第4位。

資管業(yè)務(wù)方面，海通證券收入規(guī)模大幅領(lǐng)先國泰君安，但收入增速遠(yuǎn)遜國泰君安。

上半年，海通證券取得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入18.33億元，同比增長11.79%，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模超1.86萬億元，較年初增長12%。

其中，海通資管公司管理規(guī)模為1882億元，較上年末減少23%，其中主動管理資產(chǎn)規(guī)模為1594億元，占資管規(guī)模的比例增長至85%。值得注意的是，富國基金資產(chǎn)管理總規(guī)模超1.2萬億元，再創(chuàng)歷史新高，公募基金規(guī)模超7900億元，較上年末增長34%。

上半年，國泰君安取得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入10.3億元，同比增長42.37%。資產(chǎn)管理規(guī)模為4580億元，較上年末減少12.9%，其中，主動管理資產(chǎn)規(guī)模為3476億元，占資管規(guī)模的比例增長至75.9%。

從資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入、資管業(yè)務(wù)總規(guī)模、主動管理資產(chǎn)占比來看，海通證券均優(yōu)于國泰君安，可見國泰君安資管業(yè)務(wù)發(fā)展明顯處于落后狀態(tài)。

若從營業(yè)收入結(jié)構(gòu)(注：各券商分類有細(xì)微差別)看，如下圖所示，海通證券各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展比較均衡，而國泰君安的機(jī)構(gòu)與交易、財富管理業(yè)務(wù)占大頭，業(yè)務(wù)發(fā)展相對不均衡。

在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型上，海通證券主動管理能力表現(xiàn)較好，但合規(guī)風(fēng)控問題是一個重要隱患，信用減值損失仍處在較高水平。

國泰君安雖然在資本實(shí)力和業(yè)務(wù)規(guī)模優(yōu)勢突出，但較為倚重傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，投行和資管業(yè)務(wù)仍有較大提升空間，業(yè)務(wù)開拓能力亟待提高。

總結(jié)

整體來看，這兩家老牌頭部券商上半年的業(yè)績表現(xiàn)均十分亮眼，海通證券投行業(yè)務(wù)爆發(fā)帶動業(yè)績高增長，國泰君安自營和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)表現(xiàn)較為優(yōu)秀。

追趕反超老大哥中信證券不易，但想分出高下，鞏固行業(yè)第二的位置，海通證券和國泰君安仍需努力解決自身短板，構(gòu)建強(qiáng)有力的護(hù)城河。

關(guān)鍵詞： 券商半年報 前三甲 行業(yè)競爭 歸母凈利潤