豬價持續(xù)下跌，生豬養(yǎng)殖公司躺賺的日子一去不復返。

根據(jù)已經(jīng)披露的2021年半年報，2021年上半年，四大豬企中除牧原股份(002714.SZ)凈利潤微跌之外，溫氏股份(300498.SZ)、正邦科技(002157.SZ)、新希望(000876.SZ)均陷入巨虧。其中，新希望虧損幅度最大，遠超市場預期。此外，唐人神(002567.SZ)、大北農(nóng)(002385.SZ)、羅牛山(000735.SZ)雖實現(xiàn)盈利，但凈利潤跌幅仍超過48%。

業(yè)績下滑的同時，生豬養(yǎng)殖上市公司的股價也一路走跌。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來，生豬養(yǎng)殖板塊中的9家上市豬企總市值累計跌去近2128億元。其中，牧原股份股價自2月份攀至131元/股高點后，便持續(xù)下挫，至今已跌去近54%，市值跌去1275億元。截至8月31日，新希望、正邦科技、溫氏股份的股價半年內(nèi)依次跌去64%、52%和32%。

多家上市公司在2021年半年報中將業(yè)績下滑的原因指向豬價下滑。隨著生豬出欄量持續(xù)恢復，今年以來生豬市場價格持續(xù)回落。據(jù)中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，生豬出欄33742萬頭，比上年同期增加8639萬頭，增長34.4%。與此同時，全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場豬肉平均價格從去年12月底的43.28元/公斤跌至今年6月底的22.76元/公斤，跌幅達47.4%。

根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測，上半年自繁自養(yǎng)盈利理論平均值在1262.03元/頭，同比下滑55.31%，6月份更是進入到全面虧損的階段。

卓創(chuàng)資訊分析師王亞男向時代周報記者分析指出，下半年生豬產(chǎn)能仍在釋放，生豬價格有一定下滑空間，生豬養(yǎng)殖虧損狀況難以明顯好轉(zhuǎn)。但受收儲政策托底的影響，生豬價格大幅下滑的風險較小。

行業(yè)業(yè)績分化

2021年上半年，“豬中茅臺”牧原股份表現(xiàn)穩(wěn)健，實現(xiàn)營收415.38億元，同比增長97.49%;凈利潤111.63億元， 同比下降5.06%;歸屬母公司股東的凈利潤95.26億元，同比下降11.67%。

同期的溫氏股份表現(xiàn)不佳，實現(xiàn)營收306.30億元，同比下降14.81%，凈利潤虧損24.98億元，同比下降160.14%。

豬價大跌、外購仔豬價格偏高是溫氏股份養(yǎng)豬業(yè)虧損的主因。財報數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，溫氏股份旗下的豬肉類養(yǎng)殖、肉雞類養(yǎng)殖業(yè)務分別貢獻收入145.89億元、136.59億元，分別同比下跌37.38%、增長31.89%。一季度、二季度的收入分別為168.2億元、138.2億元，歸母凈利分別為5.4億元、-30.4億元。

“飼料大王”新希望上半年的營業(yè)收入雖然位列養(yǎng)豬行業(yè)第一，但虧損幅度也最大。財報數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，新希望實現(xiàn)營收615.19億元，同比增長37.64%;虧損29.55億元，同比下降177.18%。

新希望稱，豬產(chǎn)業(yè)虧損是本期營業(yè)業(yè)績虧損的主要原因，另外，公司根據(jù)市場豬價對目前存欄的消耗性生物資產(chǎn)計提減值10億元左右的存貨跌價準備。

正邦科技上半年實現(xiàn)營收266.79億元,同比增長61.19%，凈利潤虧損14.20億元，同比下降159.16%。值得一提的是，正邦科技在業(yè)績預告中表示，報告期內(nèi)，公司的出欄量穩(wěn)居行業(yè)第二，產(chǎn)能持續(xù)釋放。

從生豬出欄量來看，牧原股份仍穩(wěn)居國內(nèi)首位，2021年上半年，牧原股份共銷售生豬1743.7萬頭，正邦科技雖然位列第二，但699.68萬頭的數(shù)字距離第一名的牧原股份，仍有較大的差距。溫氏股份、新希望分別以468.73萬頭、446.11萬頭位居行業(yè)第三、第四名。

位列二、三梯隊的生豬養(yǎng)殖上市公司的凈利潤也大幅下跌。20221年上半年，大北農(nóng)實現(xiàn)凈利潤4.99億元，同比減少44.15%，生豬銷售數(shù)量為91.88萬頭;唐人神實現(xiàn)凈利潤1.76億元，同比減少59.29%，實現(xiàn)生豬出欄86.95萬頭;羅牛山實現(xiàn)凈利潤3419.46萬元,同比下降56.17%，實現(xiàn)生豬出欄量17.75萬頭。

“生豬養(yǎng)殖模式的不同是業(yè)績分化主要原因。”IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜表示，牧原股份“自繁自養(yǎng)”的全產(chǎn)業(yè)鏈模式可以有效控制生產(chǎn)成本，而在溫氏股份、新希望與正邦科技的“公司+農(nóng)戶”代養(yǎng)模式下，市場化采購的仔豬成本占到出欄商品豬售價的40%左右，大大抬高了商品豬的養(yǎng)殖成本。

“牧原股份自繁自養(yǎng)的重資產(chǎn)模式，在行業(yè)價格大幅下挫，甚至低于部分豬企的成本線之下的情況下，依然具備成本優(yōu)勢，這是牧原股份保持盈利和順利度過此次豬周期的主要原因。”柏文喜稱。

溫氏股份近年也意識到了“公司+農(nóng)戶”代養(yǎng)模式的局限，自2019年開始探索新的養(yǎng)殖模式。在2021年半年報中，溫氏股份稱，公司“公司+農(nóng)戶”的模式正逐步升級為“公司+現(xiàn)代養(yǎng)殖小區(qū)+農(nóng)戶”模式，未來還將向“公司+現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園區(qū)+職業(yè)農(nóng)民”模式轉(zhuǎn)型。

在近日回答投資者提問時，溫氏股份透露，據(jù)測算，“公司+現(xiàn)代養(yǎng)殖小區(qū)+農(nóng)戶”模式在完全成本控制上更有優(yōu)勢，約節(jié)省75元/頭。

新希望目前雖然仍是“公司+農(nóng)戶”合作養(yǎng)殖為主、一體化自養(yǎng)為輔的布局，但近年來也在向牧原股份看齊，努力提升一體化自養(yǎng)的占比，以實現(xiàn)仔豬的自主供應。財報數(shù)據(jù)顯示，截至2021年上半年末，新希望存欄肥豬中一體化自養(yǎng)與合作放養(yǎng)的比例約為1:4。

債務攀升，擴張步伐不一

2019年，面對一飛沖天的豬價，養(yǎng)豬企業(yè)紛紛重金擴張。2021年上半年，伴隨豬價大幅下跌，部分豬企雖然選擇了收緊步子，但負債、支出依然增加明顯。

財報數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，牧原股份的貨幣資金僅60.36億元，較上年末減少58.64%;固定資產(chǎn)831.18億元，較上年末增長42%;應收帳款6950.72萬元，較上年末增長258.44。

對此，牧原股份解釋稱，公司貨幣資金同比減少主要系生產(chǎn)經(jīng)營、投資建設支付資金增加所致，固定資產(chǎn)則是由于公司生產(chǎn)經(jīng)營、建設規(guī)模擴大，完工轉(zhuǎn)固資產(chǎn)增加。對于應收帳款的增加則未做說明。

時代周報記者查詢發(fā)現(xiàn)，牧原股份本期重要在建工程項目轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)金額為155.72億元，較2020年末的253.96億元減少38.68%;本期增加金額為158.88億元，較上年末減少43.34%。顯然，牧原股份上半年也放慢了擴張的步子。

另一方面，牧原股份的總負債規(guī)模仍在不斷攀升，資產(chǎn)負債率達53.09%。2021年半年報顯示，報告期內(nèi)，公司總負債819.58億元，同比增長105.36%。其中，流動負債高達593.2億元，流動負債率72.38%。

中航證券在研報中指出，牧原股份上半年速動比率為0.15，同比降81.25%，償債能力快速下降。

盡管豬價下滑、負債規(guī)模攀升，牧原股份下半年依舊選擇了舉債擴大養(yǎng)殖規(guī)模和屠宰業(yè)務。8月11日，牧原股份披露公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集說明書，公司擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券形式募資95.50億元(含95.50億元)，扣除相關發(fā)行費用后將全部用于生豬養(yǎng)殖建設項目和生豬屠宰項目。其中，51億元用于生豬養(yǎng)殖場擴張，19億元用于生豬屠宰項目建設，還有25.50億元用于償還銀行貸款及補充流動資金。

根據(jù)牧原股份對外披露的2021年生產(chǎn)目標，公司預計今年出欄生豬3600萬-4500萬頭，預計年底投產(chǎn)屠宰產(chǎn)能將超過2000萬頭/年。

中航證券認為，本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債能有效幫助牧原股份紓解現(xiàn)金流壓力。此外，可轉(zhuǎn)債將為公司“逆周期”擴張產(chǎn)能提供動力，賦能公司募投項目推進，進一步擴大產(chǎn)能。

根據(jù)規(guī)劃，正邦科技2021年股權(quán)激勵目標出欄2000萬頭，內(nèi)部對高管考核提出了出欄2500萬頭的更高要求。

2021年半年報顯示，正邦科技的豬場建設投入還在增加，上半年在建工程項目達39.39億元，較上年末增長230.26%。此外，高達68.57%的資產(chǎn)負債率位居四大豬企之首。

8月31日，正邦科技證券部工作人員向時代周報記者回應稱，在建工程方面，和同行相比增加的并不算多。而資產(chǎn)負債率升高主要是因為公司分紅分了12億元，這在行業(yè)中屬于分紅金額較大的情況，加上5億元的回購計劃，對公司的權(quán)益也有所影響。

關于2000萬頭出欄目標和下半年的計劃，該工作人員表示，公司會根據(jù)市場行情和具體情況自我調(diào)節(jié)，不會盲目追求出欄目標，“我們今年不是以擴張為主，今年主要的目的就是降低成本，把經(jīng)濟化管理提上來，優(yōu)化存活率等指標”。

虧損最大的新希望上半年固定資產(chǎn)、存貨拉升至521.92億元，較上年末分別增長25.59%、12.7%，資產(chǎn)負債率達62.93%。

截至2021年6月30日，新希望短期借款為190.11億元，比2020年末增加82.81%。長期借款由2020年末的229.02億元增長至322.95億元，增加41.01%。

在建工程方面，本期報告末，新希望在建工程為159.62億元，較上年末的110.06億元增加49.56億元，增幅為45.03%。新希望近日在回答投資者提問時透露，公司目前運營和建設中的總產(chǎn)能規(guī)模足以支撐未來兩年的發(fā)展所需。

由于肉豬存欄量增加，2021年上半年，溫氏股份存貨也大幅提高，較上年末增長38.2至184.01億元。固定資產(chǎn)、在建工程方面的投資也均有所放緩，分別為320.27億元和72.67億元，較上年末下降12.3%、15.3%。

截至報告期末，溫氏股份資產(chǎn)負債率為54.67%。短期借款增至69.75億元，增幅74.76%，主要是增強抗風險能力，提高資金儲備，增加借款所致。長期借款為122.31億元，增長70.78%，主要是為滿足未來發(fā)展需求加借款所致。

溫氏股份在2021年半年報中表示，預計今年肉豬(含毛豬和鮮品)出欄量約1100萬-1200萬頭，明年計劃目標約1800萬-2000萬頭。

時代周報記者以投資者身份致電溫氏股份證券部，相關工作人員表示，出欄量1100萬-1200萬頭的目標仍維持不變，預計下半年出欄量將是上半年的一倍。

該工作人員還表示，上半年的成本主要是受到去年外購高價豬苗的影響，預計到11月份外購苗全部出欄后，這塊影響將會取消。“目前公司資產(chǎn)自產(chǎn)豬苗成本較低，為8塊/斤，且降低成本等各方面的優(yōu)化工作還在持續(xù)，下半年經(jīng)營業(yè)績能否反轉(zhuǎn)主要還是看豬價情況。”他表示。

王亞南對時代周報記者表示，11-12月腌臘季的到來，對生豬需求量有一定支撐作用;加之豬肉價格同比回落，在一定程度上刺激豬肉消費，對行情亦有一定支撐效果。“綜合來看，下半年豬肉價格及盈利情況仍有一定下滑空間，但變化幅度或小于上半年。”王亞南稱。

8月30日，國家發(fā)改委發(fā)布消息稱，近期生豬價格低位運行，豬糧比價在5：1-6：1之間，處過度下跌二級預警區(qū)間。按照《完善政府豬肉儲備調(diào)節(jié)機制做好豬肉市場保供穩(wěn)價工作預案》規(guī)定，國家發(fā)展改革委、財政部、商務部將會同農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、市場監(jiān)管總局等有關部門再次啟動年內(nèi)中央豬肉儲備收儲工作。

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