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出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

作者：昊

在車載鏡頭、AR/VR光學(xué)、機(jī)器視覺等新興科技領(lǐng)域廣闊市場(chǎng)前景的驅(qū)動(dòng)下，光學(xué)成像行業(yè)的上市公司正掀起一輪以并購整合、定增融資為標(biāo)志的資本運(yùn)作熱潮。

近幾年來，作為紅外光學(xué)領(lǐng)域上市公司，光智科技多次籌劃定增，但均以失敗告終，公司負(fù)債率雖從98%高位有所下降，但有息負(fù)債仍在增加，同時(shí)債務(wù)期限也在縮短，負(fù)債結(jié)構(gòu)持續(xù)惡化。

2025年11月，光智科技以50%的折價(jià)幅度推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，行權(quán)條件為營收規(guī)模和凈利水平二選一。與此同時(shí)，去年前三季度，公司營收大幅增長(zhǎng)卻仍陷虧損，毛利率也顯著低于可比公司且仍在下滑，一味追求規(guī)模增長(zhǎng)背后的弊端值得關(guān)注。

4次定增均以失敗告終 有息負(fù)債增加債務(wù)期限縮短

光智科技主業(yè)為紅外光學(xué)器件、高性能鋁合金材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括鍺、硒化鋅、硫化鋅等紅外材料產(chǎn)品，紅外鏡頭、紅外探測(cè)器、紅外熱像儀等紅外器件，多種鋁合金鍛件、擠壓件以及精密機(jī)加工件，同時(shí)正在切入新能源汽車輕量化賽道。

近幾年來，光智科技為擴(kuò)張產(chǎn)能、緩解資金壓力和多元化業(yè)務(wù)等，多次籌劃定增融資。

2020年2月，光智科技公告，擬以12.04元/股，定增融資4.39億，投向紅外光學(xué)與激光器件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，主要產(chǎn)品應(yīng)用于紅外熱成像、激光雷達(dá)、光學(xué)通信等領(lǐng)域。

2021年3月，公司因自身發(fā)展實(shí)際情況和外部市場(chǎng)環(huán)境變化等綜合考慮，終止該定增事項(xiàng)。

2021年11月和2023年5月，光智科技先后兩次公告，擬定增募資7.31億和5.51億，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，以加快發(fā)展紅外光學(xué)與激光器件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。然而，上述兩次融資補(bǔ)流計(jì)劃均告流產(chǎn)。

2024年10月，光智科技再次公告，擬定增募資用于購買先導(dǎo)電科100%股權(quán)，并募集配套資金用于支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)、項(xiàng)目建設(shè)和補(bǔ)流還貸等。不過，這一次融資計(jì)劃又未能實(shí)施。

由于先后4次定增募資皆以失敗告終，光智科技債務(wù)負(fù)擔(dān)日益加劇。

2025年三季度末，光智科技負(fù)債率為78.25%，雖比2023年末的98%有所下降，但有息負(fù)債達(dá)16.27億，相較此前仍在增加。

不僅如此，公司期末短期借款為11.88億，同比增幅達(dá)60%，同時(shí)長(zhǎng)期借款有所下滑，有息負(fù)債總體期限正在縮短，負(fù)債結(jié)構(gòu)持續(xù)惡化。

5折推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃 毛利率顯著偏低仍在下滑

資金面吃緊的同時(shí)，光智科技還在籌劃股權(quán)激勵(lì)。

2025年11月，光智科技發(fā)布公告推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬通過定向發(fā)行股票以及提取激勵(lì)基金買入流通股的方式，向包括董監(jiān)高在內(nèi)的不超過430名員工授予股票，行權(quán)價(jià)格為21.02元/股，較公告發(fā)布日公司股價(jià)低約50%。

根據(jù)方案，2026年行權(quán)條件觸發(fā)值為營業(yè)收入不低于22億元，或凈利潤(rùn)不低于1億元，2027年觸發(fā)值為營業(yè)收入不低于30億元，或凈利潤(rùn)不低于2億元，收入規(guī)模和盈利水平二者達(dá)到其一即可獲得激勵(lì)。

值得注意的是，2025年前三季度，光智科技營收14.43億，同比增長(zhǎng)51.11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.09億，虧損有所收窄但仍未能盈利。

事實(shí)上，公司一味追求規(guī)模增長(zhǎng)還體現(xiàn)在盈利能力的變化上。

數(shù)據(jù)顯示，近幾年來，光智科技毛利率在18%至28%之間波動(dòng)，顯著低于睿創(chuàng)微納、高德紅外、久之洋等部分可比公司。此外，2025年前三季度，公司毛利率為26%，相較2024年仍在下滑。

隨著自動(dòng)駕駛、人工智能和人形機(jī)器人等產(chǎn)業(yè)熱度的提升，光學(xué)領(lǐng)域各類上市公司紛紛加快資本運(yùn)作，光智科技也試圖參與其中分一杯羹。

然而，光智科技幾次融資均以失敗告終，背后原因或許值得深思。

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