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唯捷創(chuàng)芯(688153):L-PAMID率先量產(chǎn) PA龍頭完善布局
2023-08-16 04:41:28來源: 國聯(lián)證券股份有限公司


(資料圖片僅供參考)

投資要點:

公司起家于射頻PA,4G時代做到國內(nèi)領(lǐng)先,5G時代繼續(xù)占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢,而隨著高集成度的L-PAMiD、低壓版本L-PAMiF模組的量產(chǎn)出貨,形成了全套射頻前端解決方案。

射頻前端芯片行業(yè)發(fā)展空間廣闊、國產(chǎn)格局初定隨著5G商用的到來,手機射頻前端價值量提升,射頻前端市場空間有望進一步打開。根據(jù)Yole數(shù)據(jù),2019-2022年全球射頻前端市場規(guī)模從124億美元增至192億美元,CAGR為11.55%,預(yù)計2028年全球射頻市場規(guī)模有望達到269億美元,22-28年CAGR達到5.8%。從供給來看,2022年全球CR5仍占據(jù)80%以上市場,仍有較大替代空間。國產(chǎn)射頻廠商的供給格局逐步穩(wěn)定,卓勝微、唯捷創(chuàng)芯、飛驤科技、慧智微、昂瑞微、康希通信相繼上市(或擬上市),國產(chǎn)廠商的融資能力以及盈利能力有望得到改善。

L-PAMiD率先量產(chǎn),形成全套射頻前端解決方案供應(yīng)商L-PAMiF、L-PAMiD是射頻前壁壘最高、空間最大的兩個大模組,公司是國內(nèi)首批實現(xiàn)L-PAMiF大批量出貨的企業(yè);同時公司L-PAMiD也是國產(chǎn)進度最快的企業(yè),目前L-PAMiD已經(jīng)通過了多家頭部廠商的驗證,23年有望實現(xiàn)大批量出貨。此外,公司于2021年實現(xiàn)了接收端模組(L-FEM、LNA Bank)的大批量出貨,隨著L-PAMiD的批量出貨,公司有望成為國內(nèi)首個全套射頻前端解決方案的供應(yīng)商,接收端模組也有望成為第二增長點。

盈利預(yù)測、估值與評級

我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為28.15/37.56/46.97億元,同比增速分別為23.04%/33.43%/25.03%,三年CAGR為27.09%;歸母凈利潤分別為2.29/4.66/7.04億元,對應(yīng)增速分別為329.25%/103.16%/51.25%;EPS為分別為每股0.55/1.11/1.68元,3年CAGR為136.27%。DCF絕對估值法測得公司每股價值80.83元,鑒于公司是國內(nèi)率先提供全套射頻解決方案的供應(yīng)商,綜合絕對估值法和相對估值法,我們給予公司23年P(guān)EG為1.1,目標價82.15元。首次覆蓋,給予“買入”評級。

風(fēng)險提示:下游需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險;模組產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險;集成電路生產(chǎn)測試項目進展不及預(yù)期。

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