除了促銷補貼活動、發(fā)放消費券之外,擴大消費的措施還有更多招數(shù),如優(yōu)化“房貸利率重定價日”。
6月25日,中泰證券分析師楊暢發(fā)布研報指出,雖然利率政策在擴消費過程中不發(fā)揮直接作用,但并不意味著無法發(fā)揮間接作用。
(資料圖片僅供參考)
中泰證券認為,通過利率政策調(diào)整支持擴消費的核心,在于平衡利率的“儲蓄替代效應(yīng)”與“收入預(yù)期效應(yīng)”,利率政策調(diào)整的重點,在于增加“儲蓄替代效應(yīng)”,同時降低“收入預(yù)期效應(yīng)”。
首先是“儲蓄替代效應(yīng)”,當調(diào)降利率(尤其是存款利率)時,放棄當前消費進行儲蓄,能夠換取的未來消費補償減少,會降低增加儲蓄的可能性,增加消費(或投資)的可能性。
其次是“收入預(yù)期效應(yīng)”,當調(diào)降利率時,會導(dǎo)致未來利息收入下降,引發(fā)居民對預(yù)期收入的下降,反而更加謹慎看待當前消費(或投資)。
因此,居民是否降低儲蓄轉(zhuǎn)向消費(或投資),取決于“儲蓄替代效應(yīng)”與“收入預(yù)期效應(yīng)”的比較,當“儲蓄替代效應(yīng)”大于“收入預(yù)期效應(yīng)”時,選擇消費(或投資);而只要“儲蓄替代效應(yīng)”小于“收入預(yù)期效應(yīng)”,利率調(diào)整對擴消費(投資)的作用仍然有限。
中泰證券認為,可通過調(diào)整貸款利率降低“收入預(yù)期效應(yīng)”。LPR近期已經(jīng)得到適度調(diào)降,在此基礎(chǔ)上,還可以優(yōu)化設(shè)置利率重定價日,為擴消費增加更多的收入基礎(chǔ)。
根據(jù)規(guī)則,個人房貸重定價周期一般為一年,貸款人可以選擇每年1月1日或貸款資金發(fā)放日為重定價日;2022年5年期LPR分別在1月20日、5月20日、8月22日三次調(diào)降。
其中第一次和第二次調(diào)降至今已滿一年,完全覆蓋重定價日;但第三次下調(diào)存在不完全覆蓋的可能性;而2023年6月20日的年內(nèi)調(diào)降,也存在不完全覆蓋的可能性。如果年中設(shè)立多次重定價日,有利于縮短轉(zhuǎn)換周期,降低個人房貸的月度償還金額。
根據(jù)規(guī)則,個人房貸的月度償還由公積金與存款兩部分構(gòu)成,月度償還金額在扣除公積金后,由存款進一步償還;但存在公積金完全覆蓋月度償還金額的情況。
而且,在購房預(yù)期下行的同時,公積金整體金額仍在不斷上行。因此,擴大公積金使用范圍,激活資金存量,也有利于為擴消費提供支撐。
另外,中泰證券表示,增加“儲蓄替代效應(yīng)”的措施還有一定空間。
存款利率影響“儲蓄替代效應(yīng)”,適度調(diào)降存款利率在近期已經(jīng)出臺,穩(wěn)住當前存款利率或適度調(diào)降,能夠為儲蓄向消費(或投資)進行轉(zhuǎn)化創(chuàng)造條件;但部分低收入群體缺乏投資渠道,只能選擇存款,調(diào)降存款利率后可能導(dǎo)致低收入群體的實際購買力進一步受損。
因此,還需要通過提高失業(yè)保險金、城鄉(xiāng)低保、離退休人員養(yǎng)老金等方式予以針對性補償。
本文主要觀點來自中泰證券,作者:楊暢,原文標題:《擴消費:利率設(shè)置的一點空間——當前經(jīng)濟與政策思考》
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