“定好鬧鐘，測(cè)好網(wǎng)速，提前30秒進(jìn)入產(chǎn)品頁面——千萬別卡點(diǎn)進(jìn)哦！”提到搶購(gòu)那些能“爆金幣”的銀行理財(cái)產(chǎn)品，投資者小西分享起她的秘訣頭頭是道。小西口中的“爆金幣”最近在理財(cái)投資者的圈子里頗為流行，是指投資者通過搶購(gòu)新發(fā)行的、小規(guī)模理財(cái)產(chǎn)品，利用理財(cái)機(jī)構(gòu)沖業(yè)績(jī)的窗口期，博取超額收益，宛如游戲中“打怪爆金幣”。

“某銀行年底沖得好猛，一大片打榜產(chǎn)品都爆了”“最近XX系列產(chǎn)品都在爆，祝福大家都能吃到肉”……在社交平臺(tái)上類似的理財(cái)套利秘籍層出不窮。中國(guó)證券報(bào)記者觀察發(fā)現(xiàn)，這背后是一場(chǎng)投資者與機(jī)構(gòu)之間的博弈：一方面，理財(cái)機(jī)構(gòu)為做大產(chǎn)品規(guī)模，可能采取短期策略做高業(yè)績(jī)以吸引資金；另一方面，精明的投資者試圖“埋伏”其中，在收益高點(diǎn)兌現(xiàn)后迅速離場(chǎng)，轉(zhuǎn)而尋找下一個(gè)目標(biāo)。

【資料圖】

然而，這場(chǎng)套利游戲恐將終結(jié)。根據(jù)金融監(jiān)管總局發(fā)布的《金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品適當(dāng)性管理辦法》，禁止金融機(jī)構(gòu)通過操縱業(yè)績(jī)或者不當(dāng)展示等方式誤導(dǎo)或者誘導(dǎo)客戶購(gòu)買有關(guān)產(chǎn)品。辦法將于2026年2月1日開始實(shí)施。隨著套利空間日益收窄，銀行理財(cái)業(yè)也將徹底告別短期投機(jī)時(shí)代，在凈值化浪潮的驅(qū)動(dòng)下，加速轉(zhuǎn)向以投研實(shí)力為核心競(jìng)爭(zhēng)力的“凈值化3.0”時(shí)代。

● 張佳琳 李蘊(yùn)奇

投資者的“認(rèn)知差”

“2025年11月底，根據(jù)銀行App頁面推薦，買了8900元的銀行理財(cái)產(chǎn)品。一個(gè)多月過后，收益只有16元，持倉(cāng)收益率0.19%?！?026年1月7日，小李向記者展示了她購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品收益情況。銀行App頁面顯示，該產(chǎn)品近1年年化收益率2.39%，持有30天后每日可贖，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R2中低風(fēng)險(xiǎn)。小李表示，準(zhǔn)備將資金贖回，趁著行情好，把錢投向其他理財(cái)產(chǎn)品以及基金、股票。

與小李“閉眼選”不同，吳鑫深諳理財(cái)產(chǎn)品“爆金幣”門道：先看理財(cái)產(chǎn)品的成立日期，確定該產(chǎn)品是新產(chǎn)品還是老產(chǎn)品。再看該產(chǎn)品有多少發(fā)行渠道，以及目前開放的份額。若產(chǎn)品為老產(chǎn)品，且代銷渠道很多、開放份額充足，那么大概率不會(huì)“爆金幣”。憑借著這套篩選方法和對(duì)銀行沖量時(shí)機(jī)的精準(zhǔn)捕捉，吳鑫向記者透露，他通過短期申購(gòu)贖回操作，在部分產(chǎn)品上實(shí)現(xiàn)過年化5%至8%的收益率，這遠(yuǎn)高于普通理財(cái)投資者獲得的平均收益率。

為讓資金效率最大化，吳鑫建議記者，不可以長(zhǎng)期持有一只產(chǎn)品，若是眼看一只產(chǎn)品沒希望“爆金幣”，那么就轉(zhuǎn)向下一只。為方便操作，可優(yōu)先選擇持有期在7天、14天、21天、30天的理財(cái)產(chǎn)品。“R2級(jí)產(chǎn)品更容易出現(xiàn)短期收益跳升?！眳泅握f。

在社交平臺(tái)上，理財(cái)博主們則熱衷于總結(jié)理財(cái)產(chǎn)品“爆金幣”規(guī)律，列出推薦清單與避雷名單，引導(dǎo)粉絲擇時(shí)申購(gòu)、及時(shí)止盈。例如，有理財(cái)博主會(huì)對(duì)比同一系列理財(cái)產(chǎn)品中，不同產(chǎn)品“爆金幣”情況，并發(fā)帖表示，有幾家理財(cái)公司的產(chǎn)品“爆金幣”節(jié)奏有規(guī)律可循，推薦粉絲購(gòu)買，也有理財(cái)公司旗下產(chǎn)品“不按套路出牌”，需要粉絲避雷。

理財(cái)機(jī)構(gòu)打榜沖規(guī)模

“爆金幣”現(xiàn)象的背后是理財(cái)機(jī)構(gòu)沖刺規(guī)模的打榜邏輯。一位城商行理財(cái)公司人士告訴記者，部分理財(cái)機(jī)構(gòu)會(huì)新發(fā)一些小規(guī)模的理財(cái)產(chǎn)品，因規(guī)模小所以易于做高收益，繼而憑借亮眼業(yè)績(jī)登上銀行渠道推薦榜，吸引資金涌入。高收益難以持續(xù)，一段時(shí)間后就會(huì)回落。這在行業(yè)里不是秘密，有些渠道方會(huì)主動(dòng)尋求合作。

理財(cái)機(jī)構(gòu)如何做高短期收益？業(yè)內(nèi)人士告訴記者，常見手法包括配置高息優(yōu)先股、臨近到期的高收益存款與信用債。此外，理財(cái)機(jī)構(gòu)還會(huì)通過調(diào)節(jié)債券浮盈釋放節(jié)奏來做高收益。

“有些理財(cái)機(jī)構(gòu)在銀行App上展示的產(chǎn)品收益是專門做出來的。在產(chǎn)品規(guī)模小的時(shí)候做高收益，把投資者吸引進(jìn)來后，業(yè)績(jī)就變臉了。有些理財(cái)公司的渠道部門會(huì)鼓勵(lì)投資部門這么做，為的就是方便宣傳產(chǎn)品。要想在別的渠道‘上量’，投資部門就只能隨大流?！蹦硣?guó)有大行理財(cái)公司投資經(jīng)理告訴記者。

上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家、主任曾剛向記者表示，部分新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品收益出現(xiàn)異?，F(xiàn)象，確實(shí)與理財(cái)機(jī)構(gòu)控制浮盈釋放節(jié)奏有關(guān)。理財(cái)產(chǎn)品的浮盈主要來自持倉(cāng)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格上漲與賬面成本價(jià)的差額。除了在新產(chǎn)品中集中釋放浮盈，推高短期收益率以外，理財(cái)產(chǎn)品打榜的主要手段還包括通過自建估值模型規(guī)避中債、中證估值波動(dòng)影響，以及利用第三方估值的靈活性熨平理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)等。

構(gòu)建行業(yè)良性競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)

本來是用于平滑理財(cái)產(chǎn)品收益的手段，但時(shí)常被異化為制造理財(cái)產(chǎn)品高收益打榜的工具。對(duì)此，監(jiān)管部門已經(jīng)出手。2025年7月，金融監(jiān)管總局發(fā)布的《金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品適當(dāng)性管理辦法》明確，金融機(jī)構(gòu)在推介、銷售或者交易過程中，禁止通過操縱業(yè)績(jī)或者不當(dāng)展示等方式誤導(dǎo)或者誘導(dǎo)客戶購(gòu)買有關(guān)產(chǎn)品。

監(jiān)管部門要求理財(cái)機(jī)構(gòu)采用中債、中證、外匯交易中心等機(jī)構(gòu)提供的當(dāng)日估值，且該規(guī)定覆蓋直投及委外業(yè)務(wù)。杭銀理財(cái)人士對(duì)記者表示，此舉不僅會(huì)消除信息不對(duì)稱帶來的市場(chǎng)亂象，更會(huì)推動(dòng)理財(cái)機(jī)構(gòu)回歸資管本源，讓真正具備投研實(shí)力、風(fēng)控能力的理財(cái)機(jī)構(gòu)脫穎而出。

曾剛認(rèn)為，估值整改后，未來銀行理財(cái)業(yè)發(fā)展將呈現(xiàn)三個(gè)趨勢(shì)：一是產(chǎn)品凈值波動(dòng)將更加真實(shí)顯著，行業(yè)徹底告別“偽凈值化”時(shí)代；二是投資策略趨向低波動(dòng)、高流動(dòng)性資產(chǎn)配置，債券仍為配置基石；三是行業(yè)從產(chǎn)品凈值化邁向高質(zhì)量發(fā)展階段。

“跨周期與逆周期管理能力才是理財(cái)機(jī)構(gòu)穿越周期、熨平波動(dòng)的核心能力。”工銀理財(cái)總裁高向陽表示，隨著分級(jí)分類、統(tǒng)一監(jiān)管的持續(xù)推進(jìn)，銀行理財(cái)業(yè)正本清源、規(guī)范發(fā)展的動(dòng)能持續(xù)累積，正在邁向“凈值化3.0”時(shí)代。

據(jù)高向陽介紹，工銀理財(cái)正加強(qiáng)多元資產(chǎn)配置、調(diào)優(yōu)組合結(jié)構(gòu)，尤其是積極響應(yīng)中長(zhǎng)期資金入市的政策號(hào)召。比如，在資產(chǎn)端做“加法”，拓寬確定性收益來源。持續(xù)加大對(duì)A股、港股、黃金、科創(chuàng)債ETF、可轉(zhuǎn)債、美股等資產(chǎn)配置。在風(fēng)控端做“乘法”，系統(tǒng)性強(qiáng)化均衡度管控。面對(duì)債券市場(chǎng)震蕩，動(dòng)態(tài)優(yōu)化固收資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增配高流動(dòng)性資產(chǎn)，廣泛運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算、風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)等模型，對(duì)組合進(jìn)行精細(xì)化再平衡。

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