圖源自視覺中國(guó)

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日前，君圣泰生物技術(shù)有限公司遞表港交所，擬主板上市，瑞銀集團(tuán)、華泰國(guó)際為其聯(lián)席保薦人。

招股書介紹稱，君圣泰醫(yī)藥成立于2011年，是一家全球一體化的生物制藥公司，專注于發(fā)現(xiàn)、開發(fā)及商業(yè)化多功能、多靶點(diǎn)的首創(chuàng)療法，以治療代謝及消化系統(tǒng)疾病。

遞表之前，君圣泰醫(yī)藥已經(jīng)完成多輪融資，投資者包括國(guó)開金融、開恒私募股權(quán)、越秀產(chǎn)業(yè)基金、昱烽晟泰、嘉泰新世紀(jì)、大灣區(qū)共同家園發(fā)展基金、泰格醫(yī)藥（300347.SH/03347.HK）、中信證券、同創(chuàng)偉業(yè)、穩(wěn)正資產(chǎn)、恒至投資、博睿資本、BOCG藍(lán)海資本、銘豐資本、海普瑞（002399.SZ/09989.HK）、泰福資本等。

2022年，一級(jí)市場(chǎng)創(chuàng)新藥項(xiàng)目融資金額的整體規(guī)模只有2021年的一半，市場(chǎng)寒氣逼人，但君圣泰醫(yī)藥于年底逆市完成2660萬(wàn)美元的C+輪融資，投后估值5.37億美元，約合人民幣38億元。

一方面，能在資本熱情低落時(shí)獲得融資，君圣泰醫(yī)藥的底氣在于手中管線具有市場(chǎng)稀缺性，且進(jìn)度靠前。

另一方面，IPO前的融資金額卻也遠(yuǎn)不如公司在2020年、2021年完成的B+輪、C輪融資的規(guī)模，資金的“短缺”也體現(xiàn)在了君圣泰醫(yī)藥的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，為了支撐在研管線繼續(xù)推進(jìn)臨床并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，尋求上市對(duì)它來(lái)說(shuō)，已迫在眉睫。

核心產(chǎn)品適應(yīng)癥NASH至今無(wú)藥獲批

成立12年的君圣泰醫(yī)藥至今還未有產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，公司布局了了5款候選管線，涵蓋9種適應(yīng)癥，其中5個(gè)適應(yīng)癥項(xiàng)目處于臨床開發(fā)階段，其中，口服多功能小分子藥物HTD1801（小檗鹼熊去氧膽酸鹽）是公司的核心產(chǎn)品。

圖源自招股書

根據(jù)招股書，HTD1801針對(duì)非酒精性脂肪性肝炎（NASH）、2型糖尿病（T2DM）、嚴(yán)重高甘油三酯血癥（SHTG）、原發(fā)性硬化性膽管炎及原發(fā)性膽汁性膽管炎適應(yīng)癥進(jìn)行開發(fā)。

NASH是一種常見的代謝疾病，可能會(huì)導(dǎo)致肝臟瘢痕形成，從而導(dǎo)致肝硬化或肝癌。NASH的病因復(fù)雜，治療藥物研發(fā)難度大，全球至今沒(méi)有專門針對(duì)該疾病的治療藥物獲批，也就是說(shuō)，NASH領(lǐng)域存在巨大的臨床空白。

隨著肥胖及代謝綜合征病發(fā)率的不斷上升，NASH的患者人群日益增長(zhǎng)。

根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，截至2022年底，中國(guó)、美國(guó)及歐洲的NASH患者分別達(dá)到4040萬(wàn)名、2070萬(wàn)名、3500萬(wàn)名。以首款藥物獲批時(shí)間來(lái)估算，到2024年，中國(guó)、美國(guó)及歐洲的非酒精性脂肪性肝炎藥物市場(chǎng)將分別為0、1.278億美元及1.186億美元。國(guó)內(nèi)首款藥物預(yù)計(jì)于2025年獲批。

另外，HTD1801還是一款“肝糖共治”的藥物，該藥物另重要一適應(yīng)癥為2型糖尿，而過(guò)半的2型糖尿又同時(shí)患有非酒精性脂肪性肝病。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，中國(guó)的2型糖尿病患者人數(shù)為全球最多，約1.23億人，但確診率僅50%，且治療滲透率相對(duì)較低，同年市場(chǎng)規(guī)模仍達(dá)到79億美元。在中國(guó)，截至2022年底2型糖尿病伴發(fā)非酒精性脂肪性肝病患者為6410萬(wàn)名。而2022年全世界2型糖尿病患者的非酒精性脂肪性肝病的患病率為55.5%。

這讓君圣泰醫(yī)藥的HTD1801備受關(guān)注。

目前，該藥物在美國(guó)完成了非酒精性脂肪性肝炎IIa期研究，在中國(guó)完成了2型糖尿病II期研究及Ib期研究。其他適應(yīng)癥方面，HTD1801在美國(guó)及加拿大完成了原發(fā)性硬化性膽管炎II期研究，并在美國(guó)完成原發(fā)性膽汁性膽管炎II期研究以及在澳大利亞完成高膽固醇血癥Ib/IIa期研究。

不過(guò)，從研發(fā)進(jìn)度來(lái)看，君圣泰醫(yī)藥的HTD1801并不在第一梯隊(duì)。

招股書顯示，NASH在研藥物中，已有4款藥物管線處于臨床III期，分別來(lái)自法國(guó)臨床階段生物公司Inventiva Pharma、治療糖尿病見長(zhǎng)的丹麥公司諾和諾德，以及美國(guó)的制藥公司Galectin和Madrigal Pharmaceuticals。

在國(guó)內(nèi)，歌禮制藥、正大天晴、、、等也有NASH管線布局，其中，進(jìn)度較快，公司在6月4日發(fā)布公告稱，子公司眾生睿創(chuàng)組織開展的用于治療NASH的一類創(chuàng)新藥物ZSP1601片IIb期臨床試驗(yàn)完成首例受試者入組。

圖源自招股書

對(duì)于NASH治療領(lǐng)域的藥物來(lái)說(shuō)，研發(fā)進(jìn)度的重要性非同一般，因?yàn)镹ASH的致病機(jī)理十分復(fù)雜，有很多項(xiàng)目已經(jīng)倒在了這一適應(yīng)癥的臨床開發(fā)關(guān)卡。

舉例來(lái)說(shuō)，生物制藥公司GENFIT的NASH藥物在III期臨床失敗、吉利德的NASH新藥首個(gè)III期臨床失敗，Intercept宣布旗下用于治療NASH的藥物上市申請(qǐng)被FDA拒絕。

君圣泰醫(yī)藥的HTD1801能否成功跑到空白的NASH治療領(lǐng)域，路還很長(zhǎng)，也充滿了不確定性。值得一說(shuō)的是，君圣泰醫(yī)藥也在評(píng)估HTD1804在治療肥胖癥上的潛力。

虧損加劇、研發(fā)燒錢，資金儲(chǔ)備即將告急

沒(méi)有商業(yè)化產(chǎn)品的君圣泰醫(yī)藥當(dāng)前處于虧損狀態(tài)，2021年至2022年，公司年內(nèi)虧損總額分別為2.17億元、2.24億元，虧損呈擴(kuò)大趨勢(shì)。

招股書稱，公司絕大部分的虧損來(lái)自研發(fā)成本及行政開支，后者源于業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)擴(kuò)展。

數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去兩年，君圣泰醫(yī)藥的研發(fā)投入分別為0.84億元、1.83億元。同期，核心產(chǎn)品HTD1801的研發(fā)成本分別0.76億元及1.74億元。

2022年研發(fā)成本同比大增117.86%，主要原因是公司臨床及臨床前開發(fā)活動(dòng)支出增加，包括第三方合約開支、員工成本及員工持股計(jì)劃開支增加。

圖源自招股書

君圣泰醫(yī)藥在招股書中表示，由于與研發(fā)有關(guān)的活動(dòng)增加，相關(guān)成本預(yù)計(jì)增加，包括公允價(jià)值虧損增加，預(yù)期2023年的虧損凈額將大幅增加。

持續(xù)投入研發(fā)是必然，管線到后期臨床、拿到可觀的數(shù)據(jù)，是生物醫(yī)藥公司的獲得資本認(rèn)可的唯一路徑。但支撐君圣泰推進(jìn)管線的賬面現(xiàn)金在連年減少。

截至2021年底和2022年底，其現(xiàn)金及銀行結(jié)余分別約為7.65億元、4.12億元，到了2023年3月末，再度減少至3.51億元。2022年，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出額為1.7億元，若保持這一研發(fā)投入力度，君圣泰醫(yī)藥的賬面資金將只能支撐公司再經(jīng)營(yíng)兩年時(shí)間。但是，君圣泰已有多個(gè)適應(yīng)癥后期臨床等待推進(jìn)，其研發(fā)投入也會(huì)只增不減。

本次尋求上市，公司打算用募集資金來(lái)將主要用于核心產(chǎn)品HTD1801，以資助其持續(xù)進(jìn)行臨床開發(fā)活動(dòng)、注冊(cè)備案、獲批后研究以及研發(fā)人員及活動(dòng)成本及開支，另外還將用于對(duì)HTD1801肥胖適應(yīng)癥的研發(fā)活動(dòng)等。

值得一說(shuō)的是，君圣泰醫(yī)藥至今尚未建立自有生產(chǎn)線，募資用途中也未涉及這一投入。公司在招股書中介紹稱，其將對(duì)未來(lái)資產(chǎn)實(shí)行合作共贏的商業(yè)化策略，使候選藥物在全球范圍實(shí)現(xiàn)最大價(jià)值。君圣泰醫(yī)藥已向海普瑞授出HTD1801可轉(zhuǎn)授（僅向海普瑞的指定全資子公司）及不可轉(zhuǎn)讓的獨(dú)家許可。

海普瑞也是君圣泰醫(yī)藥IPO前的最大的外部投資方，持有24.06%的股份，海普瑞董事長(zhǎng)李鋰擔(dān)任君圣泰醫(yī)藥非執(zhí)行董事。2020年8月，君圣泰醫(yī)藥與海普瑞簽訂對(duì)外授權(quán)協(xié)議，以推動(dòng)HTD1801在歐洲的商業(yè)化。

（本文首發(fā)于鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨孫騁）

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