智通財經APP獲悉，浙商證券發(fā)布研報稱，維持西銳(02507)“買入”評級，公司作為活塞式私人飛機龍頭，憑借產品安全性與定制化優(yōu)勢持續(xù)提升份額，且服務業(yè)務開始貢獻盈利彈性。預計2026年新品發(fā)布將進一步驅動訂單與交付量超預期增長，疊加規(guī)模效應釋放，業(yè)績有望在2億美元基礎上實現(xiàn)更高增長。催化劑包括2026年3月可能的回購、新品發(fā)布及行業(yè)交付數(shù)據(jù)披露。

浙商證券主要觀點如下：

行業(yè)β

(資料圖片)

私人飛機行業(yè)平穩(wěn)增長，高端機型(噴氣機)增速更快。公共衛(wèi)生事件后高凈值人群對私密性出行方式偏好提升，關稅波動導致競對份額下降。供給端持續(xù)推出有競爭力的新機型，驅動訂單增長。

公司α

西銳依托優(yōu)質的產品力+C端服務屬性快速提升份額。公司當前為活塞式私人飛機行業(yè)龍一，且份額仍在持續(xù)提升。產品安全性+定制化構筑核心競爭壁壘，服務差異化、系統(tǒng)性布局，且長期的C端布局已構筑深入的品牌效應。25年SR系列G7+推出后訂單快速增長，預計公司有望于26年推出新機型，在新品催化下，26年訂單有望延續(xù)超預期釋放，奠定業(yè)績高增兌現(xiàn)基礎。

主要預期差

后續(xù)新品儲備豐富，26年新產品有望推出，伴隨產品力進一步提速，預計能夠帶動訂單進一步超預期增長；同時規(guī)模效應顯著，后續(xù)凈利率具備彈性。市場預期銷量平穩(wěn)增長，價格逐年小幅提升；而該行認為，隨著26年新產品推出，訂單增量有望超預期，當前交付周期較長，超預期訂單增長能夠奠定26-27年交付量超預期增長，同時伴隨新功能加入，價格提升也有望超預期，同時規(guī)模效應對凈利率提升的彈性或被低估，25H1服務業(yè)務收入增速提升至24%，該行認為高毛利服務業(yè)務開始步入兌現(xiàn)階段，盈利及業(yè)績增量貢獻或有超預期可能性，26年業(yè)績有望在2億美金基礎上進一步超預期。

潛在催化劑

1)根據(jù)25年成交量及市值表現(xiàn)，26年3月有望回通;2)26年新品發(fā)布;3)GAMA季度發(fā)布的交付數(shù)據(jù)。

風險提示

產能爬坡不及預期，宏觀經濟大幅波動風險等

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