集微網(wǎng)消息 電子特氣、半導(dǎo)體前驅(qū)體材料等作為集成電路、新型顯示、光伏、LED等領(lǐng)域的關(guān)鍵材料，近年來受到國家產(chǎn)業(yè)政策的大力支持，并陸續(xù)出臺(tái)一系列鼓勵(lì)性政策及中長期發(fā)展規(guī)劃，支持高純半導(dǎo)體關(guān)鍵材料做大做強(qiáng)，有力地推動(dòng)了高純半導(dǎo)體關(guān)鍵材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

(資料圖片)

受益于此，南大光電、中船特氣、金宏氣體、華特氣體、中巨芯等企業(yè)發(fā)展迅速，并先后登陸資本市場(chǎng)。此外，科利德的科創(chuàng)板IPO也獲得問詢。不過，相較于前述企業(yè)，科利德研發(fā)實(shí)力不如同行，自身競爭力較弱，或影響其未來發(fā)展。

研發(fā)實(shí)力不如同行

目前，我國電子特種氣體市場(chǎng)的參與主體主要包括林德集團(tuán)、液化空氣集團(tuán)、空氣化工集團(tuán)、大陽日酸等國外氣體龍頭企業(yè)，以及中船特氣、華特氣體、金宏氣體、南大光電、中巨芯、科利德等本土企業(yè)。

根據(jù)TECHCET數(shù)據(jù)，2020年以空氣化工集團(tuán)、林德集團(tuán)、液化空氣集團(tuán)和大陽日酸為代表的境外公司占有全球90%以上的市場(chǎng)份額，以及我國85%以上的市場(chǎng)份額，市場(chǎng)寡頭壟斷格局顯著，我國電子特種氣體國產(chǎn)化率僅為14.2%，整體的國產(chǎn)化率仍然較低。

盡管當(dāng)前市占率較低，但國內(nèi)企業(yè)正持續(xù)加大研發(fā)投入及產(chǎn)能布局，部分產(chǎn)品逐步打破全球寡頭壟斷，自主可控背景下國產(chǎn)化有望加速。

以2022年研發(fā)投入來看，南大光電、中船特氣、金宏氣體、華特氣體、中巨芯、科利德的研發(fā)費(fèi)用分別為17595.3萬元、15713.07萬元、8465.8萬元、6011.84萬元、5964.69萬元、1811.01萬元。除了科利德研發(fā)投入金額略有下滑之外，其他廠商均保持增長。

而在研發(fā)費(fèi)用率方面，科利德更是連年下降，已從2020年的6.97%降到2022年的5.95%。而對(duì)比國內(nèi)同行公司，科利德的研發(fā)費(fèi)用率不如南大光電、中船特氣、中巨芯，但高于華特氣體和金宏氣體。

在專利技術(shù)方面，科利德同樣不如同行。截至到2022年12月31日，金宏氣體、華特氣體、南大光電、中巨芯、科利德的專利數(shù)量分別為287項(xiàng)、172項(xiàng)、170項(xiàng)、128項(xiàng)、79項(xiàng)；其中，發(fā)明專利分別為61項(xiàng)、21項(xiàng)、50項(xiàng)、44項(xiàng)、19項(xiàng)。

從整體來看，科利德無論是營收規(guī)模，還是研發(fā)投入，均不如國內(nèi)同行。而在國內(nèi)企業(yè)持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能的背景下，科利德將面臨著激烈的市場(chǎng)競爭。

據(jù)披露，中船特氣、黎明大成（昊華科技子公司）、SKM（鎮(zhèn)江）、曉星中國和山東飛源（南大光電子公司）、華特氣體、金宏氣體等企業(yè)均加大電子特氣產(chǎn)品產(chǎn)能布局。

例如，中船特氣擬4.89億元投建年產(chǎn)150噸高純電子氣體項(xiàng)目；華特氣體擬募資4.66億元投建電子特氣項(xiàng)目；金宏氣體擬募資10.16億元投建高端電子專用材料項(xiàng)目；新建電子級(jí)氮?dú)?、電子?jí)液氮、電子級(jí)液氧、電子級(jí)液氬項(xiàng)目等。

在《產(chǎn)能利用率較低 科利德為何仍“激進(jìn)”擴(kuò)產(chǎn)？》一文中，筆者指出，科利德自身競爭力較弱，在產(chǎn)能利用率較低的背景下仍募資擴(kuò)產(chǎn)數(shù)倍，其未來存在產(chǎn)能消化難題。

“對(duì)賭協(xié)議”壓身

或者是看到科利德的競爭力較弱，投資者在入股該公司時(shí)，均在簽署相關(guān)回購協(xié)議。

資料顯示，科利德成立于2001年5月，此時(shí)有范健偉、趙景、趙毅、計(jì)燕秋四個(gè)股東，分別持股40%、30%、20%和10%。2004年，范健偉和趙景退出，將對(duì)應(yīng)的股份轉(zhuǎn)給張琳的母親慕惠卿，為趙毅夫妻代持。

2004年，因公司經(jīng)營發(fā)展需要，趙毅、張琳夫妻對(duì)科利德增資870萬元，公司注冊(cè)資本也從100萬元增加至2000萬元。又過了三年（2007年），趙毅夫妻倆分別給計(jì)燕秋、趙毅偉轉(zhuǎn)讓5%股份，同時(shí)把代持股份還原。這時(shí)，科利德已經(jīng)渡過初創(chuàng)期，完成了核心團(tuán)隊(duì)搭建。

到了2020年，科利德開始啟動(dòng)上市，公司注冊(cè)資本由2000萬元增加至2277.7778萬元，由力合創(chuàng)業(yè)認(rèn)購增資3000萬元，對(duì)應(yīng)注冊(cè)資本166.6667萬元，持股7.3171%；力合創(chuàng)業(yè)負(fù)責(zé)投資項(xiàng)目的管理團(tuán)隊(duì)代表張首沫跟投增資200萬元，對(duì)應(yīng)注冊(cè)資本11.1111萬元，持股0.4878%。此時(shí)科利德的估值約4.1億元。

2022年5月，科利德第三次增資，注冊(cè)資本增加至2346.1112萬元/股本（萬股）。鑫瑞集微、丁敏華、玄迪電子、求圓正海、眾志信息、暨恒投資入股，每股價(jià)格26.34元，彼時(shí)科利德估值為6.18億元。

2022年10月，張琳、計(jì)燕秋和趙毅偉套現(xiàn)，對(duì)應(yīng)向鑫瑞集微、丁敏華和捷科投資轉(zhuǎn)讓科利德1%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為57.54元/出資額，科利德估值約為13.5億元。

2022年11月，科利德以總股本2346.1112萬股為基數(shù)，以資本公積向全體股東每1股轉(zhuǎn)增 1.7323股，共計(jì)轉(zhuǎn)增4064.1452萬股。轉(zhuǎn)增后總股本增至6410.2564萬股。

2022年12月，科利德迎來了股改后第一次增資，注冊(cè)資本增加至7500萬股。元禾厚望、金石新材料、聚源芯創(chuàng)、大連云科、嘉興邦拓、蘇州毅和、華金領(lǐng)翊、安芯眾志、航天半島、大連融達(dá)、源瓴英諾、擎領(lǐng)華御、嘉興臻合、丁敏華、大連匯普、安徽中安、求圓正海、井岡山欣橙、華金尚盈等19位投資者進(jìn)入，增資價(jià)格23.4元/股，科利德的估值達(dá)到17.55億元。

對(duì)于眾多投資者突擊入股，科利德表示，最近一年公司新增股東均因看好公司發(fā)展前景，通過增資或受讓股權(quán)的方式入股公司，上述新增股東均不屬于戰(zhàn)略投資者。言外之意，這些投資者打算長期持有。

但值得注意的是，一眾新股東分別與科利德、核心股東（趙毅、張琳、計(jì)燕秋、趙毅偉）簽訂了特殊權(quán)利條款協(xié)議，包含對(duì)賭回購條款、上市約定、公司并購安排、優(yōu)先認(rèn)購、股權(quán)反稀釋、優(yōu)先購買與跟售權(quán)、最惠待遇、清算優(yōu)先權(quán)等條約。

不過，為了上市，各方還是和科利德、核心股東終止了協(xié)議，這是大多數(shù)企業(yè)IPO過程中引資的常規(guī)路徑。2022年5月、12月，各方分別與科利德簽訂終止協(xié)議，特殊權(quán)利條款均已解除且自始無效；2023年3月，各方與科利德核心股東簽訂終止協(xié)議，特殊權(quán)利條款均已解除且自始無效。

但在2023年3月15日，特殊權(quán)利條款被恢復(fù)了。科利德稱，“公司全體股東簽署了《關(guān)于大連科利德半導(dǎo)體材料股份有限公司之股東特殊權(quán)利條款終止協(xié)議（二）》，約定核心股東所承擔(dān)的特殊權(quán)利自公司提交IPO申報(bào)材料并被正式受理之日起終止。若公司本次上市申請(qǐng)未獲受理、主動(dòng)撤回、被終止審查、被否決/駁回、未獲得審核通過或未完成注冊(cè)，則上述特殊權(quán)利條款中核心股東需承擔(dān)責(zé)任的內(nèi)容自該等情況發(fā)生之日起自動(dòng)恢復(fù)效力，視同該等條款、權(quán)利和安排從未終止或被放棄。”

這也意味著，若科利德上市失敗，四位核心股東需要回購新增股東持有的股份。換言之，科利德此戰(zhàn)IPO，也有些背水一戰(zhàn)。

業(yè)內(nèi)人士指出，此次科利德IPO提速，對(duì)賭協(xié)議“迫在眉睫”可能是其中的重要原因。不過這也給其未來自身經(jīng)營管理埋下隱患，若真的觸發(fā)回購條款，科利德將履行對(duì)賭協(xié)議的回購義務(wù)，只是，IPO不成的科利德哪來的巨資回購股權(quán)？

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