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澳華內(nèi)鏡(688212):2Q23業(yè)績增長環(huán)比提速明顯
2023-08-16 01:34:28來源: 華泰證券股份有限公司


(資料圖片)

2Q23 業(yè)績增長亮眼,維持“買入”評級

公司1H23 實(shí)現(xiàn)收入2.89 億元(yoy+72.7%),歸母凈利3808 萬元(yoy+651.5%),扣非歸母凈利3332 萬元(yoy+2033.8%);其中,2Q23實(shí)現(xiàn)收入yoy+90.8%,歸母凈利yoy+1196.7%,業(yè)績增長環(huán)比進(jìn)一步提速(VS 1Q23 收入yoy+53.8%,歸母凈利yoy+385.7%)。公司1H23 國內(nèi)及海外收入yoy 分別為+85.3%及+34.5%,國內(nèi)市場持續(xù)引領(lǐng)收入增長??紤]公司持續(xù)加大新品推廣投入,我們調(diào)整23-25 年EPS 至0.62/0.95/1.52 元(前值0.64/0.99/1.58 元)。公司為國產(chǎn)內(nèi)窺鏡行業(yè)領(lǐng)軍者,產(chǎn)品性能過硬且商業(yè)化推廣不斷提速,我們使用DCF 估值法(假設(shè)WACC 為9.2%,永續(xù)增長率為2.8%),對應(yīng)目標(biāo)價(jià)77.98 元(前值88.62 元),維持“買入”。

毛利率持續(xù)提升,進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)品推廣及研發(fā)投入公司1H23 毛利率為76.3%(yoy+5.2pct),我們推測主因高毛利的高端產(chǎn)品收入占比進(jìn)一步提升。1H23 銷售/ 管理/ 研發(fā)費(fèi)用率分別為34.2%/13.9%/24.1%,分別yoy+5.4/-10.3/+2.0pct,公司持續(xù)加大產(chǎn)品推廣及研發(fā)投入,進(jìn)一步夯實(shí)長期發(fā)展基礎(chǔ)。

設(shè)備產(chǎn)品領(lǐng)銜收入增長,看好高端新品持續(xù)放量1)內(nèi)窺鏡設(shè)備:1H23 實(shí)現(xiàn)收入2.77 億元(yoy+80.5%),我們推測主要得益于AQ-300 及AQ-200 的銷售放量拉動(dòng)。公司內(nèi)窺鏡設(shè)備型號齊全且各產(chǎn)品檔次定位清晰,市場認(rèn)可度不斷提升,考慮醫(yī)療新基建等利好政策持續(xù)驅(qū)動(dòng),疊加公司AQ-300 等高端產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力,我們看好23 年板塊收入保持快速增長;2)內(nèi)窺鏡診療耗材:考慮疫后院內(nèi)常規(guī)診療需求逐漸恢復(fù),我們看好23 年板塊發(fā)展持續(xù)向好。

持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)力度,進(jìn)一步拓展產(chǎn)品布局

公司持續(xù)強(qiáng)化研發(fā)投入并取得積極進(jìn)展,包括:1)AQ-300 系統(tǒng)及其配套鏡體:系統(tǒng)應(yīng)用4K 超高清及光學(xué)放大等多項(xiàng)行業(yè)領(lǐng)先技術(shù),已于4Q22 國內(nèi)獲批,公司于1H23 結(jié)合臨床反饋進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品細(xì)節(jié)并推出全新十二指腸內(nèi)鏡,產(chǎn)品綜合競爭力進(jìn)一步提升;2)3D 消化內(nèi)鏡:已完成設(shè)計(jì)開發(fā)及3D 成像測試,其上市后將填補(bǔ)3D 軟鏡市場空白,為臨床診療提供全新解決方案;3)內(nèi)窺鏡機(jī)器人:主要設(shè)備已進(jìn)入型式檢測階段,產(chǎn)品上市后將進(jìn)一步提升公司行業(yè)影響力及高端市場話語權(quán)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:核心產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期,市場競爭加劇,核心技術(shù)人員流失。

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