近期，三大反?，F(xiàn)象正集中出現(xiàn)！

一、美債收益率倒掛

3月29日，美國(guó)10年期國(guó)債收益率下降到2.40%以下，而2年期國(guó)債則逼近2.4%，也就是說(shuō)利率出現(xiàn)倒掛了，這是自2019年8月以來(lái)首次倒掛。

美債收益率倒掛是一種反?，F(xiàn)象。正常來(lái)說(shuō)長(zhǎng)期國(guó)債收益率往往會(huì)高于短期國(guó)債收益率。

為什么？

美國(guó)國(guó)債本質(zhì)上是美國(guó)政府開(kāi)出的一張欠條。因?yàn)槭敲绹?guó)政府背書(shū)，不愁還不了錢(qián)，大小了美聯(lián)儲(chǔ)多印點(diǎn)就可以了。

既然是欠條，那么必然有這樣一個(gè)規(guī)律，長(zhǎng)期限的欠條肯定會(huì)比短期限的欠條，比如10年的欠條肯定比1個(gè)月的收益率高，因?yàn)槌袚?dān)的風(fēng)險(xiǎn)更高。這時(shí)候如果讓別人愿意購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期限的國(guó)債，必然要有更高的收益率作為補(bǔ)償。所以長(zhǎng)期限的國(guó)債收益率會(huì)比短期限的要高。

一般來(lái)說(shuō)，人們預(yù)期未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)越好，那么國(guó)債收益率越低、長(zhǎng)期國(guó)債收益率相對(duì)短期就越高。

很簡(jiǎn)單，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好了，賺錢(qián)的項(xiàng)目會(huì)越多，沒(méi)必要把錢(qián)放在國(guó)債賺那可憐的利息。所以國(guó)債（特別是長(zhǎng)期限國(guó)債）會(huì)被大量賣(mài)出，美國(guó)政府為了提高國(guó)債吸引力只能提高收益率。

反過(guò)來(lái)，國(guó)債收益率越來(lái)越高，且短期國(guó)債收益率比長(zhǎng)期國(guó)債收益率高，說(shuō)明人們預(yù)期經(jīng)濟(jì)在變差，不敢投資，只能是買(mǎi)國(guó)債避險(xiǎn)。

過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)看，每每美債出現(xiàn)倒掛的時(shí)候，往往會(huì)出現(xiàn)危機(jī)。比如1989年、2000年、2006年均發(fā)生過(guò)倒掛，而1990年、2001年和2008年經(jīng)濟(jì)均陷入了衰退之中。

最近一次是在2019年，隨后不久則出現(xiàn)了美聯(lián)儲(chǔ)降息，同時(shí)2020年美股熔斷，經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)。

當(dāng)然2020年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)更多是因?yàn)橐咔椋c前期累積的深層次經(jīng)濟(jì)問(wèn)題一點(diǎn)關(guān)系都沒(méi)有也說(shuō)不上。

那么2022年美債又出現(xiàn)倒掛，危機(jī)會(huì)來(lái)嗎？不能完全排除這種可能性?，F(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很大成分是依靠前期的放水，現(xiàn)在突然加息難免會(huì)把問(wèn)題裸露出來(lái)。同時(shí)通脹處于40年高位，加上疫情未結(jié)束、俄烏沖突未結(jié)束，這些事情加起來(lái)隨時(shí)有演變成危機(jī)的可能。

二、中美利差倒掛

4月11日，中國(guó)10年期國(guó)債收益率利差一度倒掛，美國(guó)10年期國(guó)債收益率上行至2.764%，而中國(guó)10年期國(guó)債收益率則是2.75%，美10債收益率高于中10債，這是2010年以來(lái)的第一次。

一般來(lái)說(shuō)，兩個(gè)國(guó)家利率比較往往是對(duì)比國(guó)債收益率。正常情況下，發(fā)展中國(guó)家（包含中國(guó)）利率水平往往會(huì)比發(fā)達(dá)國(guó)家高一些。一方面是發(fā)展水平不同。另一方面是發(fā)展中國(guó)家需要持續(xù)比較高的利率以避免資金外流。

由于美國(guó)加息，中國(guó)降息，貨幣政策一左一右，導(dǎo)致中美利差縮小，甚至倒掛。結(jié)果是中國(guó)國(guó)內(nèi)面臨資金外流壓力。

中國(guó)在本月進(jìn)行了降準(zhǔn)，而沒(méi)有降息，很大原因是考慮到了匯率因素。

但是難道中國(guó)今年就不降息了嗎？

當(dāng)然不是？

第一，雖然中美利差在縮小，甚至倒掛。但這只是表面利率，因?yàn)槊绹?guó)現(xiàn)在是高通脹，如果把物價(jià)考慮在內(nèi)目前美國(guó)的實(shí)際利率并不高。

第二，中國(guó)是大國(guó)，僅次于美國(guó)的第二大經(jīng)濟(jì)體。有獨(dú)立制定貨幣政策的能力，貨幣政策能夠“以我為主”。

所以中國(guó)今年仍將會(huì)降息，只是節(jié)奏可能沒(méi)那么快。

三、日元大幅貶值

日元一直被稱(chēng)為避險(xiǎn)資產(chǎn)，很少看到日元貶值，即便是安倍在時(shí)的量化寬松，日元也在升值。但最近日元卻在大幅貶值。

4月20日，日元對(duì)美元匯率一度跌破1美元兌換129日元關(guān)口，創(chuàng)下2002年5月以來(lái)新低。

日元貶值表面原因是美國(guó)和日本的貨幣政策不同步，美國(guó)抽水而日本繼續(xù)放水。日本的低利率會(huì)表現(xiàn)到匯率上，導(dǎo)致日元貶值。

但日元貶值還有深層次原因。

我們都知道一國(guó)貨幣強(qiáng)弱與這個(gè)國(guó)家的綜合國(guó)力息息相關(guān)。日本長(zhǎng)期以來(lái)科技實(shí)力居于世界第一梯隊(duì)。它在半導(dǎo)體、光伏、手機(jī)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域世界的排名是數(shù)一數(shù)二的。

但隨著新一輪科技革命、能源革命的來(lái)臨，日本是明顯落伍了。

當(dāng)下的能源、科技革命是由不可再生能源（石油）向可再生能源（電力）轉(zhuǎn)型。這種情況下新能源車(chē)將是趨勢(shì)。

但我們看到，以汽油為主的日本汽車(chē)業(yè)向新能源車(chē)轉(zhuǎn)型之路非常慢。去年以來(lái)，日系車(chē)銷(xiāo)量斷崖式下跌，同時(shí)松下、夏普、索尼陷入虧損泥。

日元的基礎(chǔ)是日本綜合國(guó)力，而日本的核心是制造業(yè)，而制造業(yè)的核心是汽車(chē)。現(xiàn)如今日本制造業(yè)已經(jīng)慢慢走入衰落，反映的貨幣上出現(xiàn)了日元貶值就不奇怪了。

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