3月27日，聯(lián)想控股(3396.HK)發(fā)布了2017年財(cái)報(bào)，全年?duì)I收及歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)3%和4%，這一國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本的“清流”派繼續(xù)保持著“穩(wěn)健成長(zhǎng)”的風(fēng)格。

期內(nèi)，戰(zhàn)略投資金融服務(wù)板塊歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7%，創(chuàng)新消費(fèi)與服務(wù)板塊虧損收窄，農(nóng)業(yè)與食品板塊歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)231%，業(yè)務(wù)持續(xù)向好，但整體凈利依然受到Lenovo因美國(guó)政府頒布的減稅與就業(yè)法案帶來(lái)的遞延所得稅資產(chǎn)撇賬帶來(lái)的影響;財(cái)務(wù)投資歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)42%，投資收入及收益增長(zhǎng)122%，多個(gè)基金投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)IPO。

一系列財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)之外，筆者還特別關(guān)注的一個(gè)財(cái)報(bào)之外的“不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)”是，公司旗下三大投資基金所投企業(yè)中已上市企業(yè)的當(dāng)前市值，比上市之初累計(jì)增長(zhǎng)了8000億元。因?yàn)檫@一數(shù)字背后，是這家扎根中國(guó)的老牌公司近20年來(lái)圍繞“資本與實(shí)業(yè)”、“價(jià)格實(shí)現(xiàn)與價(jià)值創(chuàng)造”、“順勢(shì)與逆勢(shì)”等辯證關(guān)系秉持的觀念和凝練的一套投資“煉成術(shù)”，因?yàn)檫@反映了另一類投資者的思維邏輯，或許能為中國(guó)的商業(yè)，包括資本的發(fā)展帶來(lái)一定啟發(fā)。

起于實(shí)業(yè)，反哺實(shí)業(yè)

2018年政府工作報(bào)告中指出，要“提高直接融資特別是股權(quán)融資比重，引導(dǎo)資金更多投向小微企業(yè)、‘三農(nóng)’和貧困地區(qū)，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”。這一提法延續(xù)了近幾年來(lái)國(guó)家對(duì)于引導(dǎo)金融“脫虛向?qū)?rdquo;的政策基調(diào)。

對(duì)于“金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，抑或更廣義的“資本與實(shí)業(yè)”的關(guān)系，一直是業(yè)界永恒的話題。在近兩年國(guó)內(nèi)金融資本如滾雪球般壯大，暗潮洶涌的背景下，這一話題更顯熱度。

作為“起于實(shí)業(yè)，反哺實(shí)業(yè)”的典型產(chǎn)業(yè)資本，聯(lián)想控股似乎更有發(fā)言權(quán)。柳傳志曾對(duì)外界表示，“從金融角度上講，不能認(rèn)為金融就叫做虛，金融空轉(zhuǎn)才是虛，金融如果能夠直接支持到實(shí)體上，那它就是主要的生產(chǎn)力發(fā)展基礎(chǔ)”。

上個(gè)世紀(jì)90年代，北京中關(guān)村的發(fā)展一度面臨瓶頸，2000年前后，隨著天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的到來(lái)，在資本的推促下，一批創(chuàng)新型企業(yè)相繼脫穎而出，中關(guān)村才真正發(fā)展起來(lái)，成為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的基地。這也充分說(shuō)明，資本是撬動(dòng)實(shí)業(yè)快速發(fā)展的一個(gè)強(qiáng)大支點(diǎn)。

聯(lián)想控股正是從2001年開始進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，也在這一段歷史轉(zhuǎn)型中發(fā)揮出了自己的作用。聯(lián)想控股自手握3500萬(wàn)美元在IT業(yè)務(wù)之外邁出投資步伐后，進(jìn)而通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資、天使投資和戰(zhàn)略投資，一直深扎于涉及民生大消費(fèi)與服務(wù)的實(shí)業(yè)領(lǐng)域，足跡從田間地頭到百姓餐桌，從出行到醫(yī)療，從便捷支付到消費(fèi)金融，戰(zhàn)略投資和財(cái)務(wù)投資的總資產(chǎn)超過(guò)3000億元規(guī)模。

其中值得一提的是，在政策提倡引導(dǎo)資金進(jìn)入但實(shí)踐卻頗為不易的“三農(nóng)”領(lǐng)域，聯(lián)想控股利用資本畫出的輪廓日益清晰。以佳沃集團(tuán)為平臺(tái)，聯(lián)想控股的農(nóng)業(yè)與食品業(yè)務(wù)重點(diǎn)打造出水果和高端動(dòng)物蛋白兩大生鮮產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)“走出去”在全球范圍內(nèi)整合優(yōu)質(zhì)資源。2017年，水果供應(yīng)鏈方面，佳沃集團(tuán)通過(guò)并購(gòu)Capespan亞洲業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)香港、東南亞、日韓市場(chǎng)的覆蓋，標(biāo)志著水果業(yè)務(wù)管道全球化布局的開始，通過(guò)并購(gòu)泰國(guó)泰果冠公司，實(shí)現(xiàn)東南亞產(chǎn)地資源布局;海產(chǎn)品供應(yīng)鏈方面，境內(nèi)佳沃集團(tuán)擁有A股上市公司佳沃股份，該公司投資中國(guó)領(lǐng)先的海產(chǎn)品企業(yè)青島國(guó)星，未來(lái)幾年，料將進(jìn)一步并購(gòu)重組，鎖定垂直領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)地位的目標(biāo)，志在實(shí)現(xiàn)并引領(lǐng)“全球資源+中國(guó)消費(fèi)”;境外擁有澳大利亞領(lǐng)先的海產(chǎn)品供應(yīng)鏈企業(yè)KB Food，將以此為基礎(chǔ)進(jìn)行全球海產(chǎn)品供應(yīng)鏈體系的擴(kuò)張和整合。

2017年，聯(lián)想控股農(nóng)業(yè)與食品板塊營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)52%和231%，成長(zhǎng)勢(shì)頭漸顯。

縱觀下來(lái)，聯(lián)想控股一直聚焦投資的金融服務(wù)、創(chuàng)新消費(fèi)與服務(wù)、農(nóng)業(yè)與食品，以及這兩年以來(lái)參與央企改制和支持地方經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，一個(gè)核心的出發(fā)點(diǎn)便是順應(yīng)“脫虛向?qū)?rdquo;的國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向。對(duì)此，柳傳志接受媒體采訪時(shí)曾表示：“聯(lián)想戰(zhàn)略投資的幾個(gè)聚焦領(lǐng)域，目前國(guó)內(nèi)已經(jīng)形成了非常大的消費(fèi)市場(chǎng)，國(guó)家政策上正在進(jìn)行供給側(cè)改革，因此我們就加大了在這幾個(gè)領(lǐng)域的布局力度”。而且，柳傳志堅(jiān)定地認(rèn)為，從整個(gè)國(guó)家的角度來(lái)講，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的很多行業(yè)回報(bào)前景較好，一定要引入民營(yíng)企業(yè)在前面做，利用這種方式解決國(guó)家在某些領(lǐng)域面臨的資金問(wèn)題。

“陶器與瓷器”價(jià)值創(chuàng)造論

實(shí)業(yè)打造并不容易，需要本事，也需要耐心。去年12月9日，在2017年雪球嘉年華活動(dòng)上，聯(lián)想控股董事長(zhǎng)柳傳志就聯(lián)想控股的歷史沿革、組織架構(gòu)、投資理念和運(yùn)營(yíng)模式等多個(gè)層面進(jìn)行了立體式解析。那一幕，猶如是他面對(duì)臺(tái)下云集的各路投資者為聯(lián)想控股做了一次公開路演。

此次解析中，柳傳志指出聯(lián)想控股投資理念的兩個(gè)關(guān)鍵詞，分別是價(jià)格實(shí)現(xiàn)和價(jià)值創(chuàng)造。他用“制造陶器”的例子形象化說(shuō)明了這一理念的深刻內(nèi)涵：在景德鎮(zhèn)制造的陶器，如果運(yùn)到北京來(lái)賣，價(jià)格會(huì)賣得更好，這就完成了價(jià)格實(shí)現(xiàn);而同樣一件陶器，“經(jīng)過(guò)你的再次加工，變成瓷器了，這個(gè)東西本身價(jià)值增加了，這叫價(jià)值創(chuàng)造”，柳傳志強(qiáng)調(diào)稱，“價(jià)值創(chuàng)造就是幫助這個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)提升，做得更好，對(duì)我們來(lái)說(shuō)，價(jià)值創(chuàng)造永遠(yuǎn)是最根本的”。

他進(jìn)一步解釋道，做投資的強(qiáng)調(diào)四件事：融、投、管、退。融就是融資;投就是要投好的企業(yè);管就是幫助那些被投企業(yè)管理，我們把這個(gè)“管”改成“幫”;退是退出，賣出去，把資金退出來(lái)。而投得好和幫得好屬于價(jià)值創(chuàng)造里面的核心內(nèi)容。

君聯(lián)資本2007年投資了艾派克的控股公司珠海賽納科技有限公司，相伴十年，在企業(yè)成長(zhǎng)的不同階段給予資金和管理支持。2014年艾派克深交所借殼上市，當(dāng)年已成為市值過(guò)百億公司。2016年，賽納聯(lián)合君聯(lián)資本與美國(guó)太盟集團(tuán)260億人民幣收購(gòu)美國(guó)最大的打印機(jī)集團(tuán)利盟國(guó)際，也是近年中國(guó)資本市場(chǎng)最大的跨境并購(gòu)案之一，這一并購(gòu)不僅改變了全球打印機(jī)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，也標(biāo)志著中國(guó)打印行業(yè)走向了引領(lǐng)國(guó)際的開端。

聯(lián)想控股、弘毅投資2007年5月全資收購(gòu)石藥集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)整體改制。通過(guò)改制后的戰(zhàn)略重塑和業(yè)務(wù)升級(jí)，石藥集團(tuán)改變了以往以原料藥和普藥為主的業(yè)務(wù)模式，實(shí)現(xiàn)向以創(chuàng)新為核心驅(qū)動(dòng)力的模式轉(zhuǎn)型，推出了一批具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、并在海外市場(chǎng)獲得認(rèn)可的創(chuàng)新藥、專利藥、品牌藥。十年來(lái)，石藥集團(tuán)銷售收入由56億港元增長(zhǎng)到154億港元，凈利潤(rùn)由不到4.9億港元增長(zhǎng)至27億港元。目前，石藥集團(tuán)每年上繳各類稅金達(dá)10億元人民幣，創(chuàng)造就業(yè)崗位2萬(wàn)余個(gè)。

財(cái)經(jīng)作家吳曉波曾在采訪柳傳志之后說(shuō)，“他跟一般的投資人有很大區(qū)別，做實(shí)體企業(yè)出身，投資一個(gè)企業(yè)首先強(qiáng)調(diào)價(jià)值觀，對(duì)增值性和價(jià)值性的訴求大于價(jià)格本身。”對(duì)于“價(jià)值創(chuàng)造”之于企業(yè)發(fā)展的重要作用，北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院管理學(xué)教授陳春花也曾指出，企業(yè)管理的核心是要從管控轉(zhuǎn)向賦能，一定要給大家賦予能量、賦予能力、賦予平臺(tái)、賦予機(jī)會(huì)，這樣才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展價(jià)值的整體再造。

根據(jù)聯(lián)想控股2017年財(cái)報(bào)，其財(cái)務(wù)投資業(yè)務(wù)以君聯(lián)資本為例，期內(nèi)成功上市的公司達(dá)8家，分別是富瀚微電子、聯(lián)合光電、璞泰來(lái)、碳元科技、拍拍貸、金域醫(yī)學(xué)、藥明生物、貝瑞和康，其中多數(shù)均處于新興產(chǎn)業(yè)的“風(fēng)口”之上。而戰(zhàn)略投資布局的企業(yè)中，拉卡拉已經(jīng)正式啟動(dòng)了IPO進(jìn)程，另?yè)?jù)了解，正奇金融、聯(lián)泓新材料、鑫榮懋、東航物流等公司也已經(jīng)具備了單獨(dú)上市的條件，顯性價(jià)值有望體現(xiàn)。一旦時(shí)機(jī)成熟，用柳傳志之前的比喻“航母上的戰(zhàn)斗機(jī)群要一架架起飛了”，更大的篇章也將開啟。

隨著二級(jí)市場(chǎng)價(jià)值投資時(shí)代共識(shí)逐步深入人心，作為“價(jià)值創(chuàng)造”堅(jiān)守者的聯(lián)想控股，其市場(chǎng)價(jià)值也將加速回歸并進(jìn)入常態(tài)化提升通道。