3月27日，聯(lián)想控股(3396.HK)發(fā)布了2017年財報，全年營收及歸母凈利潤同比分別增長3%和4%，這一國內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本的“清流”派繼續(xù)保持著“穩(wěn)健成長”的風格。

期內(nèi)，戰(zhàn)略投資金融服務板塊歸母凈利潤同比增長7%，創(chuàng)新消費與服務板塊虧損收窄，農(nóng)業(yè)與食品板塊歸母凈利潤同比增長231%，業(yè)務持續(xù)向好，但整體凈利依然受到Lenovo因美國政府頒布的減稅與就業(yè)法案帶來的遞延所得稅資產(chǎn)撇賬帶來的影響;財務投資歸母凈利潤增長42%，投資收入及收益增長122%，多個基金投資項目實現(xiàn)IPO。

一系列財報數(shù)據(jù)之外，筆者還特別關(guān)注的一個財報之外的“不完全統(tǒng)計數(shù)據(jù)”是，公司旗下三大投資基金所投企業(yè)中已上市企業(yè)的當前市值，比上市之初累計增長了8000億元。因為這一數(shù)字背后，是這家扎根中國的老牌公司近20年來圍繞“資本與實業(yè)”、“價格實現(xiàn)與價值創(chuàng)造”、“順勢與逆勢”等辯證關(guān)系秉持的觀念和凝練的一套投資“煉成術(shù)”，因為這反映了另一類投資者的思維邏輯，或許能為中國的商業(yè)，包括資本的發(fā)展帶來一定啟發(fā)。

起于實業(yè)，反哺實業(yè)

2018年政府工作報告中指出，要“提高直接融資特別是股權(quán)融資比重，引導資金更多投向小微企業(yè)、‘三農(nóng)’和貧困地區(qū)，更好服務實體經(jīng)濟”。這一提法延續(xù)了近幾年來國家對于引導金融“脫虛向?qū)?rdquo;的政策基調(diào)。

對于“金融與實體經(jīng)濟”，抑或更廣義的“資本與實業(yè)”的關(guān)系，一直是業(yè)界永恒的話題。在近兩年國內(nèi)金融資本如滾雪球般壯大，暗潮洶涌的背景下，這一話題更顯熱度。

作為“起于實業(yè)，反哺實業(yè)”的典型產(chǎn)業(yè)資本，聯(lián)想控股似乎更有發(fā)言權(quán)。柳傳志曾對外界表示，“從金融角度上講，不能認為金融就叫做虛，金融空轉(zhuǎn)才是虛，金融如果能夠直接支持到實體上，那它就是主要的生產(chǎn)力發(fā)展基礎”。

上個世紀90年代，北京中關(guān)村的發(fā)展一度面臨瓶頸，2000年前后，隨著天使投資、風險投資機構(gòu)的到來，在資本的推促下，一批創(chuàng)新型企業(yè)相繼脫穎而出，中關(guān)村才真正發(fā)展起來，成為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的基地。這也充分說明，資本是撬動實業(yè)快速發(fā)展的一個強大支點。

聯(lián)想控股正是從2001年開始進入風險投資領(lǐng)域，也在這一段歷史轉(zhuǎn)型中發(fā)揮出了自己的作用。聯(lián)想控股自手握3500萬美元在IT業(yè)務之外邁出投資步伐后，進而通過風險投資、私募股權(quán)投資、天使投資和戰(zhàn)略投資，一直深扎于涉及民生大消費與服務的實業(yè)領(lǐng)域，足跡從田間地頭到百姓餐桌，從出行到醫(yī)療，從便捷支付到消費金融，戰(zhàn)略投資和財務投資的總資產(chǎn)超過3000億元規(guī)模。

其中值得一提的是，在政策提倡引導資金進入但實踐卻頗為不易的“三農(nóng)”領(lǐng)域，聯(lián)想控股利用資本畫出的輪廓日益清晰。以佳沃集團為平臺，聯(lián)想控股的農(nóng)業(yè)與食品業(yè)務重點打造出水果和高端動物蛋白兩大生鮮產(chǎn)業(yè)鏈，同時“走出去”在全球范圍內(nèi)整合優(yōu)質(zhì)資源。2017年，水果供應鏈方面，佳沃集團通過并購Capespan亞洲業(yè)務，實現(xiàn)對香港、東南亞、日韓市場的覆蓋，標志著水果業(yè)務管道全球化布局的開始，通過并購泰國泰果冠公司，實現(xiàn)東南亞產(chǎn)地資源布局;海產(chǎn)品供應鏈方面，境內(nèi)佳沃集團擁有A股上市公司佳沃股份，該公司投資中國領(lǐng)先的海產(chǎn)品企業(yè)青島國星，未來幾年，料將進一步并購重組，鎖定垂直領(lǐng)域領(lǐng)導地位的目標，志在實現(xiàn)并引領(lǐng)“全球資源+中國消費”;境外擁有澳大利亞領(lǐng)先的海產(chǎn)品供應鏈企業(yè)KB Food，將以此為基礎進行全球海產(chǎn)品供應鏈體系的擴張和整合。

2017年，聯(lián)想控股農(nóng)業(yè)與食品板塊營業(yè)收入和歸母凈利潤同比分別增長52%和231%，成長勢頭漸顯。

縱觀下來，聯(lián)想控股一直聚焦投資的金融服務、創(chuàng)新消費與服務、農(nóng)業(yè)與食品，以及這兩年以來參與央企改制和支持地方經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，一個核心的出發(fā)點便是順應“脫虛向?qū)?rdquo;的國家宏觀經(jīng)濟政策導向。對此，柳傳志接受媒體采訪時曾表示：“聯(lián)想戰(zhàn)略投資的幾個聚焦領(lǐng)域，目前國內(nèi)已經(jīng)形成了非常大的消費市場，國家政策上正在進行供給側(cè)改革，因此我們就加大了在這幾個領(lǐng)域的布局力度”。而且，柳傳志堅定地認為，從整個國家的角度來講，實體經(jīng)濟的很多行業(yè)回報前景較好，一定要引入民營企業(yè)在前面做，利用這種方式解決國家在某些領(lǐng)域面臨的資金問題。

“陶器與瓷器”價值創(chuàng)造論

實業(yè)打造并不容易，需要本事，也需要耐心。去年12月9日，在2017年雪球嘉年華活動上，聯(lián)想控股董事長柳傳志就聯(lián)想控股的歷史沿革、組織架構(gòu)、投資理念和運營模式等多個層面進行了立體式解析。那一幕，猶如是他面對臺下云集的各路投資者為聯(lián)想控股做了一次公開路演。

此次解析中，柳傳志指出聯(lián)想控股投資理念的兩個關(guān)鍵詞，分別是價格實現(xiàn)和價值創(chuàng)造。他用“制造陶器”的例子形象化說明了這一理念的深刻內(nèi)涵：在景德鎮(zhèn)制造的陶器，如果運到北京來賣，價格會賣得更好，這就完成了價格實現(xiàn);而同樣一件陶器，“經(jīng)過你的再次加工，變成瓷器了，這個東西本身價值增加了，這叫價值創(chuàng)造”，柳傳志強調(diào)稱，“價值創(chuàng)造就是幫助這個企業(yè)的業(yè)務提升，做得更好，對我們來說，價值創(chuàng)造永遠是最根本的”。

他進一步解釋道，做投資的強調(diào)四件事：融、投、管、退。融就是融資;投就是要投好的企業(yè);管就是幫助那些被投企業(yè)管理，我們把這個“管”改成“幫”;退是退出，賣出去，把資金退出來。而投得好和幫得好屬于價值創(chuàng)造里面的核心內(nèi)容。

君聯(lián)資本2007年投資了艾派克的控股公司珠海賽納科技有限公司，相伴十年，在企業(yè)成長的不同階段給予資金和管理支持。2014年艾派克深交所借殼上市，當年已成為市值過百億公司。2016年，賽納聯(lián)合君聯(lián)資本與美國太盟集團260億人民幣收購美國最大的打印機集團利盟國際，也是近年中國資本市場最大的跨境并購案之一，這一并購不僅改變了全球打印機行業(yè)的競爭格局，也標志著中國打印行業(yè)走向了引領(lǐng)國際的開端。

聯(lián)想控股、弘毅投資2007年5月全資收購石藥集團，實現(xiàn)整體改制。通過改制后的戰(zhàn)略重塑和業(yè)務升級，石藥集團改變了以往以原料藥和普藥為主的業(yè)務模式，實現(xiàn)向以創(chuàng)新為核心驅(qū)動力的模式轉(zhuǎn)型，推出了一批具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)、并在海外市場獲得認可的創(chuàng)新藥、專利藥、品牌藥。十年來，石藥集團銷售收入由56億港元增長到154億港元，凈利潤由不到4.9億港元增長至27億港元。目前，石藥集團每年上繳各類稅金達10億元人民幣，創(chuàng)造就業(yè)崗位2萬余個。

財經(jīng)作家吳曉波曾在采訪柳傳志之后說，“他跟一般的投資人有很大區(qū)別，做實體企業(yè)出身，投資一個企業(yè)首先強調(diào)價值觀，對增值性和價值性的訴求大于價格本身。”對于“價值創(chuàng)造”之于企業(yè)發(fā)展的重要作用，北京大學國家發(fā)展研究院管理學教授陳春花也曾指出，企業(yè)管理的核心是要從管控轉(zhuǎn)向賦能，一定要給大家賦予能量、賦予能力、賦予平臺、賦予機會，這樣才能實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展價值的整體再造。

根據(jù)聯(lián)想控股2017年財報，其財務投資業(yè)務以君聯(lián)資本為例，期內(nèi)成功上市的公司達8家，分別是富瀚微電子、聯(lián)合光電、璞泰來、碳元科技、拍拍貸、金域醫(yī)學、藥明生物、貝瑞和康，其中多數(shù)均處于新興產(chǎn)業(yè)的“風口”之上。而戰(zhàn)略投資布局的企業(yè)中，拉卡拉已經(jīng)正式啟動了IPO進程，另據(jù)了解，正奇金融、聯(lián)泓新材料、鑫榮懋、東航物流等公司也已經(jīng)具備了單獨上市的條件，顯性價值有望體現(xiàn)。一旦時機成熟，用柳傳志之前的比喻“航母上的戰(zhàn)斗機群要一架架起飛了”，更大的篇章也將開啟。

隨著二級市場價值投資時代共識逐步深入人心，作為“價值創(chuàng)造”堅守者的聯(lián)想控股，其市場價值也將加速回歸并進入常態(tài)化提升通道。